长城证券-科思股份-300856-23年业绩及盈利能力均大幅提升，24Q1仍维持较快增长-240424

　　23年营收同比增长35.99%，归母净利润增长89.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入24.00亿元，同比+35.99%；实现归母净利润7.34亿元，同比+89.02%；实现扣非后净利润7.15亿元，同比+89.10%；基本每股收益为4.33元，去年同期为2.29元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司2024年第一季度实现营业收入7.12亿元，同比+21.10%；实现归母净利润2.20亿元，同比+37.16%；实现扣非后净利润2.04亿元，同比+29.78%；基本每股收益为1.30元，去年同期为0.95元。公司业绩快速增长，原因为化妆品活性成分及其原料业务下游市场需求的持续增长和公司市场地位的稳步提升，以及以新型防晒剂为代表的产品进一步放量，同时，公司部分新产品产能的快速释放和产能利用率的提升所导致。

　　毛利率进一步上升，费用控制效果显著。公司2023年毛利率为48.83%，同比+12.18pct；公司2024年第一季度毛利率为47.89%同比-1.09pct。费用端，2023年期间费用率为12.25%，同比+2.22pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.38%/6.79%/4.71%/-0.63%，同比分别0.41pct/0.79pct/0.18pct/0.85pct。2024年一季度期间费用率为13.62%，同比-2.02pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.69%/6.88%/4.49%/0.56%，同比分别-0.36pct/-0.43pct/-0.78pct/-0.46pct。2023年公司净利率为30.57%，同比增加8.58pct；2024年一季度净利率为30.85%，同比增加3.59pct。

　　化妆品活性成分及原料业务快速公司，公司技术创新不断投入。分产品来看，2023年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料/其他分别实现营业收入20.70亿元/3.08亿元/0.21亿元，分别同比+43.68%/+6.83%/-40.06%，毛利率分别为53.06%/23.60%/2.54%，同比+12.95%/+0.39%/-3.15%。公司化妆品活性成分及其原料设计产能为33180吨/年、在建产能为5600吨/年，合成香料设计产能为16400吨/年。公司以技术创新为基础，实行“前沿技术研究、在研产品开发、在产持续优化”的产品研发策略，研发中心密切关注行业发展及前沿技术，除对量产产品不断优化升级之外，还实施了多项新产品开发项目，具有持续迭代的多层次技术储备，能够根据市场需求的变化不断研发出新产品和新工艺，为公司的可持续发展提供技术保障。截至2023年末，公司及子公司拥有172项授权专利，其中发明专利46项。经过多年的技术研发和生产技术积累，公司已经形成了自己的核心技术和特色生产工艺，如脱色-薄膜蒸馏纯化技术、高效循环节能技术、高选择性加氢技术、绿色氧化反应技术、相界面反应技术、Friedel-Crafts烷基化/酰基化反应技术等。公司持续扩大和加强研发队伍，并进一步提升研究院的研发实力和创新活力；继续围绕现有核心技术和总体发展战略，开展市场导向的新产品、新工艺开发，在合成香料、新型防晒剂及其他化妆品原料领域的新产品、新工艺开发方面取得了有益进展；报告期内，新增专利申请18项，获得专利授权15项（其中发明专利7项）。

　　马鞍山慈湖高新区安徽圣诺贝个人护理品原料项目正式开工。2024年2月4日，安徽圣诺贝年产5000吨个人护理品原料项目在马鞍山慈湖高新区正式开工。该项目由上市公司南京科思化学股份有限公司全资子公司安徽圣诺贝化学科技有限公司投资建设，计划总投资3.2亿元，其中固定资产投资3亿元，占地约88亩。项目建成投产后，预计可实现年销售收入7亿元，上缴税收数千万元。目前在慈湖高新区投资五期项目，均已竣工投产。公司深耕化妆品和香料香精行业多年，在与诸多大型跨国公司长期合作过程中，不断满足客户对公司生产、质量、安全、环保、社会责任各方面的要求，生产和质量管理体系获得持续提升，并积累了丰富的经验。目前，公司已建立符合原料药GMP标准的生产与质量管理体系，并通过了美国FDA的现场审核，获得了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系、社会责任体系（SA8000：2014）以及欧盟化妆品原料规范（EFfCI）的认证。通过严格执行和不断提升质量保证（QA）和质量控制（QC）体系，以及与生产操作相关的工艺规程和岗位标准操作规程（SOP），使得公司产品能够持续保证满足国内外监管机构的规范标准，同时能够满足客户高标准的和个性化的品质管控要求。

　　投资建议：公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。得益于本身防晒性能突出+应用配方技术突破，品牌商需求旺盛，后期产能释放，有望带动公司利润快速增长。预测公司2024-2026年EPS分别为5.61元、6.88元、8.39元，对应PE分别为14.2X、11.6X、9.5X，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：主要原材料价格波动风险，汇率波动的风险，环保风险，安全生产风险，国际市场风险。