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事件:公司发布2022年报,22全年实现营收6.05亿元,同比增3.49%;归母净利润0.47亿元,同比增33.33%;单Q4实现营收1.27亿元,同比降19.06%,环比降28.11%;归母净利润0.05亿元,同比降24.48%,环比降75.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、2022年:产能稳步扩产,受疫情影响下游需求减少
生产端:截至2022年年报,公司拥有“两步法”纯聚乳酸运行产能4万吨,另有已进入调试及整改的产能2万吨,以及正在建设的产能15万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022年,公司生产纯聚乳酸2.59万吨,同比增6.26%,对应产能利用率65%。其中0.91万吨用于生产复合改性聚乳酸;合计生产复合改性聚乳酸1.39万吨,同比增17.95%;
销售端:公司销售纯聚乳酸1.69万吨,同比增21.39%;复合改性聚乳酸1.25万吨,同比增7.9%。根据公司年报,受外部环境影响,下游消费需求降低,整体上减少了对生物塑料的消耗,故全年营收增幅不大。2022年公司聚乳酸在吸管、膜袋类等市场占有率上升,带动了纯树脂的销售增长。家居日用品、一次性餐具、3D耗材等应用领域受国外销售市场下滑,欧洲澳洲对降解材料政策不明朗等因素影响,导致出口需求有所下滑,产品价格下行,改性树脂营收下降。
利润端:公司1)纯聚乳酸:分部营收3.54亿元,同比增8.88%,单价约21000元/吨;分部成本3.06亿元,同比增13.33%,单吨成本约18100元/吨;毛利率13.62%,较上年-3.39pct;2)复合改性聚乳酸:分部营收2.37亿元,同比降5.09%,单价约19000元/吨;分部成本2.04亿元,同比降4.92%,单吨成本约16300元/吨;毛利率14.01%,较上年-0.15pct;3)初级制品:分部营收0.062亿元,同比增41.42%;分部成本0.058亿元,同比增47.57%;毛利率6.79%,较上年-3.88pct。
2、2023年来,下游需求在餐饮、航空、快递市场正快速复苏!
聚乳酸作为性能优越的生物基可降解塑料,已被全球企业广泛应用于包装及食品容器、餐具等多个下游产品和领域。近年来,我国在餐饮&外卖、民航、快递等领域持续加大“禁塑”、“限塑”政策力度。我们认为,随疫后需求快速复苏,公司2023年业绩或将显著受益于此三领域的加速回暖。
盈利预测&投资建议:由于公司海诺尔二期2万吨产能23年初尚在调试,我们下调23-24年并更新25年盈利预测:2023-2025年,公司实现营收9.69/13.06/22.20亿元(23-24前值为10.27/ 15.89亿元),归母净利润0.83/1.23/2.28亿元(23-24前值为0.93/ 1.66亿元),对应EPS 0.41/ 0.61/1.12元/股,维持“买入”评级。风险提示:下游需求复苏不及预期;宏观环境风险;募投项目进展不及预期。
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