东方证券-金发科技-600143-主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏-240906

　　盈利能力有望逐步回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近期发布2024年半年报，上半年实现营业收入233.5亿元，同比+14.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比-19.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单二季度来看，公司实现营业收入128.4亿元（同比+20.4%，环比+22.1%），实现归母净利润2.8亿元（同比+62.1%，环比+166.8%）。公司主业改性塑料板块持续稳步增长，绿色石化板块开始减亏，整体盈利能力有望逐步回升。

　　主业改性塑料板块稳步增长，下游刺激性政策加码需求。24H1公司改性塑料板块整体销量109.3万吨，同比增长27.43%，其中车用、家电、电子电工材料销量分别同比增长19.43%、37.61%、38.56%。整体板块毛利率22.45%，盈利能力稳定。今年国内大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案陆续出台，特别是近期家电行业补贴力度超预期，预计上游改性塑料需求有望受益。

　　绿色石化板块环比减亏，技改降本，专用料开发打开盈利空间。24H1辽宁金发和宁波金发分别亏损6.3亿和2.0亿，分别环比减亏3.5亿和0.8亿。今年上半年辽宁金发完成了首期技改技措项目，单位加工费用大幅降低。同时产品端公司持续开发PP和ABS专用料，并提高专用料销售占比，力争在价格端进一步打开盈利空间。绿色石化板块是公司主业改性塑料的上游，对主业降本和高端改性产品的研发都有重要协同作用。待管理和生产持续优化后，预计板块整体盈利能力有望逐步改善。

　　新材料项目持续发力。公司持续培育特种工程塑料技术、产品和市场开发，积极实现高端材料国产替代，新项目产能投产在即。公司年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置已于2024年6月试车成功，另有年产1.5万吨LCP合成树脂项目计划于2024年第四季度逐步投产。

　　盈利预测与投资建议

　　目前公司绿色石化和医疗健康板块盈利能力仍较弱，部分产品价格表现不佳，故下调盈利预测，同时调整了费用率和税率。后续公司持续的优化降本和新产品开发将逐步改善盈利。我们预测24-26年公司归母净利润为9.98、16.32和22.07亿元（原24-25年预测为19.91和24.17亿元），按照可比公司24年21倍PE，给予目标价7.98元并维持增持评级。

　　风险提示：下游需求疲软风险；产品和原材料价格动；新项目产能投放不及预期