华源证券-公用事业行业2024年第26周周报：1~5月新增电源装机发布，国家绿证核发交易系统启动-240630

　　推荐低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　同时推荐上海电力、黔源电力、湖北能源、中国电力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上海电力为国电投华东区域旗舰，煤电资产聚焦长三角与土耳其，享受华东区域电价韧性与沿海电厂高煤价弹性，拥有长三角6台百万煤电机组成长潜力。湖北能源低估值享受协方差扩散行情、基本面及公司治理有显著边际变化。黔源电力为水电板块的估值洼地，从现金流与净利润的比例角度看优于龙头水电，央企市值推动治理改善。中国电力为国电投集团旗下旗舰平台，有望享受来水改善、资产质量优化以及集团资产整合多重利好。

　　电力设备推荐东方电气、理工能科。我国用电负荷增速有望保持较高水平，对常规电源需求呈现刚性，抽蓄、核电大发展支撑业绩，东方电气显著受益；理工能科现金流及股东回报力度强劲，电力信息化投入加速，变压器油色谱改造量价齐升带来新成长曲线，为数不多的低估值、高股息、高成长电力设备标的。

　　推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）上涨1.79%，沪深300下跌0.44%，同花顺全A上涨0.01%，主动股基下跌1.14%，推荐组合跑赢沪深3002.22个百分点，跑赢主动股基2.93个百分点。2024年以来推荐组合上涨33.70%，沪深300上涨0.89%，同花顺全A下跌7.91%，主动股基下跌6.35%，推荐组合跑赢沪深30032.81个百分点，跑赢主动股基40.05个百分点。

　　公用事业：1-5月新增电源装机发布，火电减少光伏高增

　　国家能源局近日发布1-5月份全国电力工业统计数据。截至5月底，全国累计发电装机容量30.37亿千瓦，同比增长14.1%。但是分电源来看，水电、火电、核电、风电、光伏装机容量分别同比增长2.2%、3.7%、2.3%、20.5%和52.2%，新能源贡献主要增量。从绝对值来看，1-5月全国总电源装机增加1.16亿千瓦，较上年同期增加1052万千瓦。其中，水电新增装机344万千瓦，较上年同期减少90万千瓦；火电新增装机1210万千瓦，较上年同期减少992万千瓦；核电新增装机119万千瓦，与上年同期持平；风电新增装机1976万千瓦，较上年同期增加340万千瓦；光伏新增装机7915万千瓦，较上年同期增加1794万千瓦。水电、火电、核电三大传统电源新增装机1673万千瓦。

　　我们分析当前我国电力供需格局已从电量短缺变成高峰负荷短缺，而高峰负荷支撑仍高度依赖传统电源，传统电源尤其是火电新增装机大幅减少，或加剧夏季电力供应紧张。

　　国家绿证核发交易系统启用，相关政策值得期待

　　国家能源局综合司发布关于启用国家绿证核发交易系统的公告，定于2024年6月30日正式启用国家绿证核发交易系统。自2024年7月1日起，发电企业或项目业主可通过国家能源局门户网站“在线办事”栏目中的“国家绿证核发交易系统”登陆系统。国家绿证核发交易系统每月以电网企业、电力交易机构提供的数据为基础，对已建档立卡的项目上月电量核发绿证。尚未完成建档立卡的发电企业或项目业主应尽快完成建档立卡，避免影响绿证正常核发。

　　该文件为落实《国家发展改革委、财政部、国家能源局关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作，促进可再生能源电力消费的通知》（发改能源〔2023〕1044号文）相关工作要求，供给侧政策持续完善，相关需求侧政策有望加速。根据中电联报道，今年前5月，我国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比增长约327%。其中，绿电交易电量1481亿千瓦时；绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时。2023年全国绿电绿证交易总量突破1000亿千瓦时，同比增长281.4%。绿电交易有望为新能源赋予环境价值，提升绿电运营商收益率。

　　投资分析意见：受我国电力需求强劲、电能替代加速以及居民用电比例提高等因素影响，我国用电负荷有望保持较高增长且受气温影响显著，今年电力供需形势严峻且后续几年预计仍难以大幅改善。一方面利好水电、核电等传统电源，推荐长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力以及中国核电、中国广核，同时推荐中国电力、大唐新能源、中广核新能源、龙源电力H，建议关注三峡能源。另一方面，解决缺电主要从增加供给、加强电网输送及需求管理等方向入手，建议关注以下方向：（1）常规电源设备：重点推荐东方电气，建议关注哈尔滨电气、上海电气等；（2）电网设备方向：重点推荐理工能科、许继电气，建议关注平高电气、中国西电、国电南瑞等；（3）需求响应及虚拟电厂方向：建议关注国能日新、朗新集团等。

　　风险提示：煤电最大的风险为煤价上涨超出预期，核电、燃气的收益率受到利率环境的影响，电力市场化改革程度不及预期。