国金证券-2月美国非农数据点评：令人惊艳的“再平衡”-240309

　　事件：

　　北京时间3月8日21:30，美国BLS公布2月非农数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月新增非农就业27.5万，预期20万，前值35.3万大幅下修至22.9万，过去12个月均值为23万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国2月非农就业超预期，但薪资增速较弱，失业率升至3.9%

　　美国2月新增非农就业人数27.5万，高于预期20万，也超过过去12个月均值（23万）。行业结构上，教育及健康服务、休闲和酒店业、政府、交运仓储等行业的就业岗位继续增加，仅制造业和批发贸易的就业岗位有所减少。12月、1月新增非农就业人数合计较修正前大幅减少16.7万。

　　私人部门平均时薪增速较弱，环比大幅放缓至近两年低位。美国2月非农私人部门平均时薪为34.6美元，同比4.3%，低于预期4.4%，前值4.5%，过去12个月的平均值为4.5%；环比0.1%，低于预期0.3%，前值0.6%下修至0.5%，增速创2022年3月以来新低。行业结构上，绝大多数行业边际回落。

　　失业率创近两年新高，劳动参与率保持不变，就业率微降，就业市场处于持续降温进程。美国2月失业率意外上升0.2个百分点至3.9%，创2022年2月以来新高，预期3.7%；劳动参与率连续第三个月为62.5%，预期62.6%；就业率60.1%，前值60.2%。失业率上升的主要原因是许多寻找新工作的人还未找到。

　　劳动力市场逐步降温，通胀放缓迹象不改

　　美国就业市场的增长主要来自非经济原因的兼职。2月份，因非经济原因而从事兼职工作的人数为2230.9万、前值2215.6万、环比增加15.3万，非经济原因兼职占全职的比重升至16.8%，可能是劳动力市场逐步降温的迹象之一。此外，终端消费走弱下，制造业需求走软，制造业PMI就业指数走弱下，制造业新增非农就业为负。

　　职位空缺率的下降或是失业率上行的前提。招聘减少、职位空缺数下降，叠加裁员上升，可能会使得找工作更难、失业率上升。2022年3月以来，贝弗里奇曲线表现为垂直下移态势，往后看，随着劳动力市场持续降温，贝弗里奇曲线垂直下移的同时也开始右偏，后续随着职位空缺率的下行，失业率存在明显上升的可能性。

　　薪资增长放缓、失业率上升，进一步显示通胀放缓的迹象。失业率上升、工资增长放缓，消费者的购买力下降，导致需求减弱，从而抑制了价格上涨的压力。疫情后，随着就业人数拉动逐步减弱，非农私人部门的劳动报酬同比也在走弱，后续随着薪资增速的进一步放缓，劳动报酬同比下行会带动消费者购买力下降。

　　非农数据发布后，美元指数短线下挫、美债收益率先涨后跌，黄金短线下挫后快速反转，期货市场隐含利率微降。由于失业率意外攀升，薪资增长放缓，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。截至3月8日，CMEFedWatch数据显示，市场定价美联储6月首次降息25BP的概率为57%，上调对美联储2024年降息押注。

　　风险提示

　　地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩；