中原证券-锂电池行业年度投资策略：业绩分化，关注三条投资主线-231122

　　板块增收不增利，走势显著弱于沪深300指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9%和122.4%；2023年前三季度分别增长15.23%和-20.94%，增收不增利，且细分领域显著分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年以来，锂电池指数下跌21.42%，跑输沪深300指数13.41个pct。

　　全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计2024年我国增长20%。2023年1-9月，全球新能源乘用车销售945.30万辆，同比增长38.64%，其中比亚迪稳居全球第一。2023年1-0月我国新能源汽车销售723.09万辆，同比增长37.15%，其中出口增速显著高于国内增速，龙头企业贡献显著，造车新势力纷纷发力。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计2023年我国新能源汽车销售约915万辆，同比增长33.1%；2024年约1100万辆，同比增长20.2%。

　　板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长，2023年1-9月全球动力电池装机485.9GWh，同比增长44.4%，Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05%；2023年1-10月我国动力和储能电池产量611.0GWh，同比增长41.8%。结合产能释放及下游需求增速，预计2023年产业链价格持续承压，2024年下半年有望逐步探底；结合价格走势及产能释放特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计2024年锂电池板块营收仍将增长，净利润总体承压，且细分领域持续分化。

　　行业评级及投资主线。截止2023年11月20日：锂电池和创业板估值为17.26倍和36.64倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来47.28倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议重点围绕如下投资主线布局：一是锂电产业下游，主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电关键材料细分领域龙头，重点为正极和隔膜优势企业；三是主题性投资机会，主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件，如造车新势力订单超预期等。

　　风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。