甬兴证券-商贸零售行业周报：跨境电商持续增长，即时零售竞争分化-240328

　　行情回顾

　　本周，沪深300下跌0.70%；商贸零售板块整体下跌0.37%，跑赢沪深300指数0.33pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第15位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块中专业连锁Ⅱ居于首位，上涨8.29%，互联网电商次之，上涨4.55%，贸易Ⅱ和一般零售呈下跌态势，分别下跌0.35%和0.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　社零：1-2月服务业增势向好，国民经济稳中有升。据国家统计局，1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，增速比23年同期上涨2.0 pct。从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增势向好。从品类看，必选消费有所分化，可选消费中升级类商品增长较快。我们认为，国民经济持续恢复向好，随着4-5月节假日旅游出行高峰叠加各项宏观政策发力显效，消费需求有望逐步释放，居民消费或将延续回升态势。

　　跨境：跨境电商业务持续提速，服装品类竞争加剧。《2024年LEK鞋类和服装品牌热度指数》显示SHEIN连续三年获得美国休闲女装品牌热度第一名，叠加data.ai数据SHEIN蝉联2023年全球购物APP下载榜冠军。我们认为，SHEIN服饰出海的成功，一定程度上助推了中国服装企业在海外的崛起，也吸引了其他平台对服饰品类的投入。24年速卖通就持续加大了服饰出海的投入力度，开启全球红人直播大赛，合作时尚媒体Vogue及超模Olivia Attwood，为服饰商家提供创新的跨境直播带货模式。这是继新设女装频道、新款上新补贴后，速卖通针对服装品类的新企划。我们认为，随着跨境电商平台业务持续提速，越来越多的商家通过这些平台加码跨境赛道，源头工厂和产业带商家有望迎来新机遇。

　　即时零售：即时零售竞争呈分化发展局面。本地生活领域竞争局面持续变化，美团近期宣布由高级副总裁王莆中统管到店和到家业务的大调整，希望通过组织调整提升本地商业的战力；字节跳动聚焦短视频主业外，开始发力即时零售，上线独立入口，以“直播带货+即时零售”模式展开竞争；饿了么召开百人团会议，提及平台毛利、管理和组织效率都有所增长，并提出做符合其特色的即时零售和做面向市场价值延展的即时物流网络的第二增长曲线。在各平台都纷纷加码即时零售竞争的当下，部分平台也遭遇到发展困境。盒马如今在阿里地位大不如前，创始人侯毅也出现了人事变动，扩张过程中发生的如选址、成本管控等问题导致的亏损，叠加其他零售商不断挤占行业空间，使得盒马优势减弱、发展受限，呈现出关店、降薪、提高包邮门槛的现状。我们认为，虽然“互联网+零售”模式还处于磨合和演变的过程，但随着即时性需求品类不断拓展，即时零售在提升了消费者获得服务的效率和体验的同时，打通了线上线下的运营生态，为商家打开新业务量，长期看依然是零售市场中良好的发展机遇。

　　投资建议

　　投资建议：我们认为线上消费持续向好。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头：唯品会；2）核心业务有所回暖的传统电商平台：阿里巴巴、京东；3）本地生活龙头地位稳固，即时零售业务打开第三增长曲线的美团；4）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅、上美股份；5）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等