华西证券-纺织服装行业周报：阿迪达斯24Q1超预期上调指引-240510

　　主要观点：

　　投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中国文化和旅游部发布数据显示，五一假期内，国内游客消费增长12.7%至1669亿元人民币，国内旅游人数增长7.6%至2.95亿人次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）假期内外国人出入境77.9万人次，较去年同期增长98.7%。全国重点零售和餐饮企业销售额增长6.8%，全国实物商品网上零售额增长15.8%。但我们分析，服装消费仍偏低迷，5.1-5日估计个位数增长。

　　阿迪达斯发布24Q1业绩，24Q1业绩超预期，24Q1营收约为55亿欧元，同比增长4%，货币中性条件下增长8%。毛利率为51.2%，同比增加6.4PCT。OP为3.36亿欧元，同比增长460%，OPM为6.2%，同比增加5.1PCT。1）24Q1鞋类/服饰/配饰收入分别增长13%/2%/1%。2)24Q1公司EMEA/亚太地区/拉丁美洲/北美销售额增长13.8%/7.5%/17.6%/-3.6%（货币中性）;其中大中华地区24Q1营收8.97亿欧元，同比增长1.5%，货币中性条件下增长7.8%，其中批发和线上收入呈两位数增长。3)截至24Q1公司全球库存为44.27亿欧元，同比减少22%。4）由于一季度表现超过公司预期，公司预计FY24营收同比增长中到高单位数（此前为同比增长中单位数）；OP预计达到7亿欧元水平（此前为5亿欧元水平）。

　　PUMA发布24Q1业绩，24Q1营收约为21亿欧元，同比下降3.9%，货币中性条件下增长0.5%。毛利率为47.5%，同比增加1PCT。OP为1.59亿欧元，同比下降9.4%，OPM为7.6%，同比减少0.4PCT。1）24Q1鞋类/服饰/配饰收入分别为11.82/6.08/3.12亿欧元，同比下降-3.1%/2.4%/3.2%（货币中性）。2）截至24Q1公司全球库存为14.33亿欧元，同比减少16.8%。3）24Q1公司EMEA/美洲地区/亚太地区销售额为8.56/7.90/4.57亿欧元，同比增长0%/1.0%/0.6%（货币中性）。4）公司发布FY24全年财务指引，一季度表现符合公司预期，公司预计FY24营收同比增长中单位数；OP（FY23为6.22亿欧元）预计达到6.2至7亿欧元。

　　ASICS发布24Q1业绩，24Q1营收为1741.02亿日元，同比增长14.32%；归母净利267.37亿日元，同比增长63.93%；截至24Q1公司存货同比下降11.98%。

　　台湾企业数据来看，24Q1儒鸿、聚阳增速较高，24Q1丰泰企业/裕元集团/钰齐/广越/儒鸿/聚阳收入分别为2062/200/266/237/763/861万台币、同比增长6%/-5%/-47%/-11%/17%/10%。24年4月丰泰企业/裕元集团/钰齐/儒鸿/聚阳收入增速分别为4%/-5%/-35%/13%/6%。

　　本周特步发布公告，公司拟以1.51亿美元向控股股东丁氏家族出售拥有“盖世威”及“帕拉丁”品牌的KPGlobal；待出售事项完成后，拟宣派特别股息约1.51亿美元，对应每股0.447港元。此次出售两个品牌意义在于:(1)减少对报表的拖累，23年时尚运动亏损1.84亿美元，24Q1已亏损900万美元，预计24年亏损与23年相近，预计完成剥离仍需要股东大会通过等流程，我们假设8月完成，则预计增厚24/25利润0.6/1.8亿元，即24/25年净利提升至12.4/15.6亿元；(2)出售业务后，公司未来将更加聚焦专业跑步赛道，主品牌主打大众市场、索康尼主打高端市场，以及迈乐主打户外市场。

　　行情回顾：低于上证综指0.48PCT

　　本周，上证指数上涨1.60%，创业板指上涨1.06%，SW纺织服饰板块上涨1.12%，低于上证综指0.48PCT、高于创业板指0.06PCT。其中，SW纺织制造上涨1.01%，SW服装家纺上涨1.29%，SW饰品上涨1.42%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、户外及运动、电商，跌幅前三的板块为皮鞋、家纺、高端女装。目前，SW纺织服饰行业PE为15.78倍。本周涨幅第一为久祺股份上涨20.15%；跌幅第一为ST阳光下跌22.88%。主力资金净流入方面，久祺股份第一，流入占比1.74%；而主力资金净流出最多的公司为富安娜，流出占比0.69%。

　　本周中国棉花价格指数下跌0.91%

　　截至5月10日，中国棉花3128B指数为16529元/吨，区间下跌0.91%。截至5月9日，中等进口棉价格指数（1%关税）为15173元/吨，区间下跌2.69%。截至5月9日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15352元/吨，区间上涨5.50%。截至5月9日，内棉价格高于外棉价格1491元。

　　截至5月10日，中国棉花3128B指数相较年初上涨0.28%。截至5月9日，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌5.22%，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌3.71%。

　　行业新闻：定位科技内衣的猫人，要做千亿内衣巨头；美邦公开寻求购物中心支持；优衣库要实现管理层80%都是外国人；美国跑鞋品牌Brooks将在上海开中国首店；太平鸟开设全球首家品牌旗舰店；6万人制鞋大厂宣布上市；胡丁尼中国首店落户上海；Nike为新款iPad定制独家鞋款。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。