中泰证券-轻工制造及纺织服装行业周报：关注轻纺Q1业绩前瞻，嘉益、晨光披露年报-240331

　　2024/3/25至2024/3/29，上证指数-0.23%，深证成指-1.72%，轻工制造指数-0.91%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数+0.96%，在28个申万行业中排名第4。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（+0.57%），造纸（-0.55%），文娱用品（-1.95%），包装印刷（-2.85%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+3.42%），服装家纺（+0.16%），纺织制造（+0.54%）。

　　轻工制造Q1前瞻：1）家居：23Q1普遍低基数，预计大部分家居公司24Q1收入端有望实现双位数增长，预计其中受益于自主品牌放量的【瑞尔特】；利润端看，定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】23Q1由于产能利用偏低导致盈利能力处于低位，预计24Q1利润增速明显快于收入增速。2）造纸：预计【太阳纸业】24Q1吨利润环比较为稳定，低基数下利润端有望实现中高双位数增长；【华旺科技】收入稳健（预计双位数增长），利润增速快于收入。3）出口链：预计【嘉益股份】、【匠心家居】增速较快，【梦百合】预计双位数增长。4）其他：预计【公牛集团】收入增长稳健（预计双位数），利润端增速快于收入；预计【百亚股份】收入增长延续靓丽表现，利润端稳定。

　　纺织服装Q1前瞻：1）品牌服饰：预计收入端增速集中于高单至低双区间，利润端增速与收入基本同步。2）纺织制造：预计【新澳股份】、【兴业科技】、【台华新材】、等收入端双位数增长，利润端兴业、台华增速快于收入，其中台华低基数下利润端有望实现高双位数增长。

　　晨光股份披露年报，产品结构升级重回正轨，杂物社增长靓丽扭亏为盈。公司23年实现营收233.51亿元，同比+17%；实现归母净利润15.27亿元，同比+19%。单季度看，Q4公司实现营收74.92亿元，同比+20%；实现归母净利润4.33亿元，同比+25%。23年公司传统业务稳定修复，产品结构升级驱动盈利能力上行；杂物社业务增长靓丽，实现扭亏为盈。

　　嘉益股份披露年报，业绩表现靓丽。公司23年实现营业收入17.75亿元，同比+41%；实现归母净利润4.72亿元，同比+74%；实现扣非后归母净利润4.66亿元，同比+71%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4实现营收2.42/4.11/5.75/5.47亿元，同比分别+32%/+50%/+52%/+29%，归母净利润0.53/1.1/1.51/1.58亿元，同比分别+61%/+106%/+86%/+52%，高基数下仍实现靓丽增长。

　　家居：北京地产政策边际放松，建议布局低估值内销家居龙头，持续看好出口链机会。

　　内销家居：北京地产政策边际放松，建议关注低估值龙头。3月27日，北京“离异3年内不得京内购房”政策废止，一二线城市限购政策持续调整，需求有望边际改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜临门】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】，同时建议低位布局家居龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【慕思股份】等。

　　出口链：持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

　　纺织服装：申洲国际披露23年业绩，品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的；制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。

　　品牌服饰：安踏体育发布年度业绩公告。2023年公司实现营业收入623.6亿元，同比+16.2%，实现净利润102.4亿，同比+34.9%，业绩超预期。其中安踏/FILA/其他品牌实现收入303.1/251/69.5亿元，同比增长9.3%/16.6%/57.7%。展望2024年，管理层维持安踏和FILA品牌10-15%、迪桑特20%+、可隆30%+的流水增长指引。品牌端建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。

　　纺织制造：申洲国际披露23年业绩，运动类拖累较为明显，内衣类增长靓丽。发布2023年业绩公告，实现营业收入249.7亿，同比下滑10.1%，实现净利润45.6亿，同比下滑0.1%，2023派息比例为60.3%。分品类看，运动类产品/休闲类产品/内衣类产品/其他针织品（剔除口罩）收入同比分别-13.6%/-1.4%/+30.2%/+0.4%。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

　　造纸：本周浆价上涨，白板纸、双胶纸及生活用纸价格小幅波动。

　　纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.4%，针叶浆-0.7%。成品纸方面，白卡纸价格环比-0.5%、双铜纸价格环比持平，白板纸-0.1%，双胶纸+0.1%，生活用纸+0.3%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险