国信证券-金宏气体-688106-电子气体占比提升，产品结构持续优化-240326

　　核心观点

　　发力电子气体，2023年业绩高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月25日，公司发布2023年年度报告，报告显示，2023年，公司实现营业收入24.27亿元，同比增长23.40%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长37.48%；实现扣非后归母净利润2.85亿元，同比增长49.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023年12月31日，公司总资产为62.40亿元，归属于上市公司股东的净资产达到31.71亿元。

　　电子特气新品滚动推出，产品实现矩阵布局。公司现有超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯氢气等特气产品已批量供应至中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等知名半导体客户；2023年投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳也已通过部分一线客户认证，实现小批量供应；在建新品全氟丁二烯等7款产品正处于产业化进程中。随着公司电子特气产品的有序推出与认证导入，将在持续优化公司产品结构的同时，进一步稳固公司在电子气体领域的市场地位。

　　新增大型现场制气订单，带来更多业绩确定性。2024年3月22日，公司发布签订日常经营合同的公告，公司与营口建发盛海有色科化有限公司签订“投资建厂供应合同”，通过新建1套66000Nm3/h空分装置，供应氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币24亿元（不含税），预计2025年8月开始供气，合同期限为20年。随着公司大型现场制气订单的增加，公司收入、利润确定性将进一步增强。

　　坚定发展纵横战略，构筑核心竞争力。纵向上，公司通过增加研发投入力度、产学研结合等方式，针对电子特气、工业大宗气在新品研发、气体检测、气体包装等领域均取得了新进展；横向上，公司有计划地通过跨区域新建、收并购等方式实现了海内外多区域布局，业务范围覆盖全球32个国家，逐步成长为国内领先的综合气体公司。

　　风险提示：主营产品价格下降的风险；电子大宗载气项目进度不及预期的风险；电子特气新产品投产进度不及预期的风险。

　　投资建议：我们认为，基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，产品盈利能力较为稳定。且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。我们维持对公司2024-2025年归母净利润4.01/4.97亿元的预测，预计公司2026年将实现收入44.12亿元，实现归母净利润6.14亿元。当前股价对应PE分别为24/20/16x，维持“买入”评级。