德邦证券-流动性与机构行为跟踪14：大行买债减少，保险增配超长助推30年下至新低-240923

　　投资要点：

　　货币资金面

　　本周（09.18-09.20，下同）共有8845亿元逆回购到期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周三至周五央行分别投放逆回购5682、5236、5719亿元，期间累计投放16637亿元逆回购，全周净投放流动性1882亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月18日有5910亿元MLF到期。本周资金价格上行。截至9月20日，R001、R007、DR001、DR007分别为2.02%、2.05%、1.93%、1.96%，较9月14日分别变动39.49BP、38.96BP、32.77BP、30.27 BP，分别位于49%、29%、47%、24%历史分位数。

　　本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（09.18-09.20）净融入7920亿元，与前一周相比，净融入规模增加6787亿元。质押式回购交易量上涨，日均成交量为6.34万亿元，单日最高达6.85万亿，较前一周的日均值上涨11%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为81.9%，单日最高达83.7%，较前一周的日均值增加2.97个百分点，截至本周五位于24.9%分位数。

　　广义基金杠杆率下行。截至9月20日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.6%、203.8%、124.0%、106.2%，环比9月14日分别变动-0.68BP、6.94BP、0.57BP、-0.10BP，截至周五分别位于0%、17%、46%、62%历史分位数水平。

　　同业存单与票据

　　本周（09.18-09.20，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为负。总发行量为4779.7亿元，较前一周减少3926.1亿元；到期总量8624.34亿元，较前一周增加2328.9亿元。净融资额-3844.6亿元，较前一周减少6255亿元。

　　本周存单到期量增加。本周存单到期总量8624.3亿元，较前一周增加2328.9亿元。下周存单到期量6110.8亿元。

　　本周票据利率分化。截至9月20日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.53%、1.45%、1.04%、0.97%，较9月14日分别变动1BP、4BP、-3BP、-5BP。

　　机构行为跟踪

　　本周（09.18-09.20）现券主力买盘来自其他产品类，净买入572.84亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1248.87亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券212.55亿元，其中利率债增持342.77亿元，信用债减持6.71亿元，其他（含二永）减持10.23亿元，存单减持113.26亿元。本周理财净买入现券308.85亿元，其中利率债增持64.4亿元，信用债增持146.53亿元，其他（含二永）增持33.45亿元，存单增持416.48亿元。

　　风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。