民生证券-基金转债持仓分析：24Q1，哪些转债的基金配置“拥挤度”抬升？-240425

　　2024Q1公募基金转债持仓概览

　　2024Q1，债券类基金业绩继续相对占优；公募基金继续增配固收类资产，持债市值16.94万亿元，环比大幅增长6.79%，债券仓位占比小幅升至53.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024Q1公募基金持有转债市值大幅下滑，转债持仓参与度继续小幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公募基金持有转债市值在2023Q3创新高（3306.15亿元），23Q4开始连续2个季度下滑，至24Q1末已降至2720.63亿元，环比下降13.12%。

　　二级债基、转债基金继续明显减仓转债。二级债基已连续两个季度明显减持转债，2024Q1持有转债市值降至1164.43亿元，环比下降332.09亿元，降幅高达22.19%。转债基金24Q1持有转债市值降至441.55亿元，环比下降58.10亿元，降幅达11.63%；一级债基持有转债市值逆势增长1.50%，24Q1达578.30亿元。从持有转债市值占基金资产净值比例来看，2024Q1二级债基的转债仓位占比结束了22Q3开始的续升趋势，环比下滑1.10pct至16.23%；转债基金的转债仓位小幅下滑0.27pct至89.03%，仍处于历史高位。

　　2024Q1公募基金持仓分析

　　从行业分布看，公募基金对交运转债的持仓集中度明显下降。边际上，24Q1公募基金环比增持了军工、纺织服饰、传媒、医药生物4个行业转债，减仓了其余25个行业，交运、煤炭、建材、计算机、通信等行业转债的持仓量降幅超15%。

　　以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥挤度”：石油石化、公用事业、传媒、社会服务转债的投资者结构中，公募基金占比低于25%。观察边际变化来看：建筑装饰、建材、交通运输、通信这4个行业转债的投资者结构中，公募基金占比24Q1环比下降超5pct；公用事业、国防军工、银行、纺织服饰这4个行业转债的公募基金配置占比环比有小幅上升。

　　从个券持仓量看：除已在重仓TOP20名单中的转债外，电子板块的景23转债、世运转债，爱玛转债、华海转债、智尚转债、恒邦转债、神马转债、立高转债等亦获得明显增持。个券配置“拥挤度”：截至2024Q1，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共42只；中信转债、道恩转债、正元转02等公募基金持仓占比24Q1环比提升超15pct；奥飞转债、中旗转债等基金持仓占比下降较多。

　　2024Q1可转债基金持仓分析

　　2024Q1，可转债基金持有转债市值缩水、仓位小幅提升，杠杆率整体下降；仅8只可转债基金录得正收益，工银瑞信可转债基金、民生加银转债优选的区间收益率分别为8.20%、4.82%，表现领跑市场。

　　2024Q1转债基金加仓公用事业、建筑装饰、轻工制造等11个行业转债。其中，银行、非银金融、公用事业、建筑装饰、医药生物等转债持仓量增长超100万张；煤炭钢铁、计算机、电子等行业转债遭转债基金明显减持。

　　展望后市，权益市场有望随基本面逐步回归的趋势正在被陆续验证。建议密切关注业绩及景气度或有边际改善的航运物流、工程机械、风光储、稀土及电解铝等周期、资源方向，持续关注出口链、高股息等转债标的，及AI及算力基础设施、存储芯片、半导体装备、人形机器人、航空装备、卫星互联网、新能源汽车等新质生产力、硬科技成长赛道的优质转债标的。

　　风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。