华安证券-宁波银行-002142-息差企稳回升，降本增效成果显著-240504

　　主要观点：

　　1Q24营收增速小幅下行，利息业务表现亮眼

　　1Q24年宁波银行营收、归母净利润分别同比+5.78%、+6.29%，较2023A分别-0.62%、-4.27pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度营收增速环比下降，其中利息净收入增速同比+12.18%，单季同比、环比分别提升4.19、8.09pcts（vs 1Q23 YoY+7.99%、4Q23 YoY+4.09%），主要由净息差提升贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中收净收入同比-22.84%，延续2023年财富管理下滑趋势拖累营收。其他非息业务同比+9.95%，增速较2023A小幅下降，主要贡献因素由公允价值变动净收益变为投资收益（同比+39.52%），或与一季度债牛持续，金融投资业务未雨绸缪进行止盈操作相关（交易性金融资产同比-11.75%）。成本收入比大幅降低至31.53%（vs 2023A38.99%），为2018年以来单季最低值，降本增效成果显著，支撑利润增长。

　　开门红贷款投放态势良好，景气度边际提升

　　1Q24年宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+14.35%、+14.25%、+24.8%，贷款景气度边际提升，开门红投放高基数下态势良好（vs 1Q23分别同比+13.82%、13.87%、+18.29%）。贷款结构上来看，1Q24单季对公（含贴现）、个人贷款分别净新增965亿、137亿，同比分别+22.32%、+27.31%，开门红投放主要由对公支撑，但零售贷款投放相比同业仍保持强劲，预计主要为个人消费贷、个人经营贷贡献（2023年宁波银行个人消费贷同比+31.9%）。

　　存款规模增长远高于贷款，负债端综合经营能力较强

　　1Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长+13.89%、+14.3%、+15.23%，存款占计息负债比重持续提升。贷款结构上来看，1Q24对公、个人存款规模分别净新增1938亿、599亿，同比分别+8.94%、35.35%。一季度新增存款规模远大于新增贷款规模，但存款规模高增并未明显拖累息差，或由于宁波银行客户综合经营能力较强，新增对公存款以活期结算存款、短久期定期存款为主。存贷比环比下降5pcts至73.98%。

　　净息差企稳回升，资负两端均有提振

　　1Q24宁波银行净息差环比4Q24上行2bps至1.9%。利息收入、利息支出分别同比+15.92%、+19.14%，利息收入增速小幅高于生息资产规模增速，预计资产端高收益贷款占比小幅提升、负债端成本小幅下行共同对息差形成支撑。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在市场利率下行、LPR重定价等因素共同作用下，预计2-4Q24息差仍面临下行压力，但预计全年息差下行幅度有所收敛。

　　资产质量整体稳健，风险递补能力保持领先

　　1Q24宁波银行不良率0.76%，连续5个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较4Q23上升9bps至0.74%。拨备覆盖率431.63%，较2023A下降29.41bps，风险递补能力仍在同业中居前。信用减值损失计提39.07亿，其中贷款减值损失计提32.2亿、核销31.8亿（vs1Q23计提33.8亿、核销19.8亿），同比来看计提幅度持平、核销幅度大幅增加，主要由于不良生成抬升影响，整体来看个人消费贷、个人经营贷部分风险下沉对资产质量影响整体可控。

　　投资建议

　　宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全，未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.16%/6.66%/5.98%，归母净利润分别同比增长7.94%/8.1%/8.81%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

　　市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。

　　经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。