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事项:
中金公司发布2024年三季报,营业收入134.49亿元(YoY-23.0%),归母净利润28.58亿元(YoY-38.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产6554亿元(较上年末+5.0%),归母净资产1088亿元(较上年末+4.0%),EPS(摊薄)0.59元/股,BVPS18.52元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
业绩持续承压,自营表现改善驱动业绩降幅收窄。24Q3单季度营业收入45.4亿元(QoQ-10%,YoY-10%),归母净利润6.3亿元(QoQ-36%,YoY-40%),汇率波动导致的汇兑损失是环比表现最主要的拖累项,其次Q3经纪与信用业务的收入压力也较大,但自营收入在24Q3明显改善。前三季度经纪/投行/资管/自营净收入分别同比-27%/-21%/-12%/+7%,利息净收入-11.9亿元(vs上年同期-8.3亿元),经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别占比19%/15%/6%/55%/-9%。24Q1-Q3管理费用102.6亿元(YoY-15%),管理费率76.3%(YoY+7.0pct);信用减值损失727万元(上年同期信用减值转回251万元)。杠杆倍数5.08倍(YoY-0.15倍,较上年末-0.11倍,QoQ+0.18倍),年化ROE为3.6%(YoY-2.5pct)。
轻资产业务继续承压。根据Wind,前三季度沪深两市A股日均成交额9210亿元(YoY-9%),中金公司经纪净收入同比降幅更深,预计主要是佣金率下行和代销收入下降拖累。24Q3中金公司承销规模环比有所改善,但同比仍然承压,前三季度IPO承销规模30亿元(YoY-89%),增发及配股157亿元(YoY-80%),债券承销8440亿元(YoY+7%)。
金融投资规模环比增长。24Q3末自营规模3512亿元(YoY-2%,较上年末-0.4%,较24H1+6.7%)。其中其他债权投资757亿元(较上年末+15%)、其他权益工具投资18亿元(vs上年末无持仓,较24H1+4%),交易性金融资产2754亿元(较上年末-3%)。
投资建议:公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力,投行、交易等专业能力领先。但考虑到公司前三季度主营业务收入承压、支出端相对刚性,下调公司24/25/26年归母净利润预测至41.8/45.3/49.7亿元(原预测为45.5/49.4/54.1亿元),对应同比变动-32%/+8%/+10%,目前股价对应2024年PB约1.9倍。资本市场改革注重高质量发展,公司专业实力突出、长期仍将受益,维持“推荐”评级。
风险提示:1)资本市场改革进度不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)宏观经济下行影响全球风险偏好。4)监管行政处罚力度超预期。
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