平安证券-华泰证券-601688-AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩-241031

　　事项：

　　华泰证券发布2024年三季报，实现营业总收入314.24亿元（YoY+15.41%），归母净利润125.21亿元（YoY+30.63%）；总资产8475亿元（较上年末-6%），归母净资产1856亿元（较上年末+4%），EPS（摊薄）1.39元，BVPS17.71元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　子公司出售驱动公司业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q3单季度营业收入140亿元（YoY+58%，QoQ+23%），归母净利72亿元（YoY+138%，QoQ+139%），其中处置子公司损益62.26亿元，主要是公司出售美国子公司AssetMark。去除该非经常性损益后，Q3单季度营业收入77亿元（YoY-12%,QoQ32%）。24Q1-Q3华泰经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14%/-41%/-4%/+52%/+57%/+13%，收入占比13%/4%/10%/4%/38%/31%。费用端24Q1-Q3业务及管理费118亿元（YoY-9%），管理费用率37.6%（YoY-9.9pct）；信用减值转回5.9亿元（vs上年同期转回4.6亿元）。24Q3末公司杠杆倍数3.58倍（较上年末-0.67倍）；24Q1-Q3年化ROE为9.16%（YoY+1.6pct）。

　　被动指数产品驱动公募子竞争力提升，经纪与投行延续承压，资管相对稳健。据Wind，24Q3沪深两市日均股基成交额8046亿元（QoQ-12%，YoY-15%），前三季度合计9210亿元（YoY-9%），公司经纪净收入降幅更深，预计系费率下降和代销业务压力。三季度投行业务依旧承压，据Wind上市日统计，24Q1-Q3华泰证券承销IPO规模62亿元（YoY-59%），增发及配股合计承销60亿元（YoY-90%），债券承销8724亿元（YoY-1%）。资管业务保持稳健，旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升，据Wind，24Q3末南方基金非货基管理规模6631亿元（较上年末+36%），排名行业第5（较上年末+3名），华泰柏瑞基金非货基5808亿元（较上年末+104%），排名行业第8（较上年末+10名）。24Q3公司融出资金1054亿元（较上年末-6%），降幅窄于市场两融规模。有息负债利息支出下降导致利息净收入同比大幅增长。

　　投资收益大幅提升，主要系子公司出售。9月5日公司公告已完成美股控股子公司AssetMark全部股权出售，交易对价为17.93亿美元。24Q3末公司自营投资规模3955亿元（YoY-12%，较上年末-17%），其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元，分别较上年末-17%/-3%/-41%/+24%。

　　投资建议：华泰证券作为国内老牌券商，依托管理层长远的战略目光，率先开启财富管理、并购重组、互联网营销等多轮业务转型，已形成领先行业的专业能力积累，净资产、净利润等重要指标跻身行业前列。9月下旬以来A股市场明显转暖，市场活跃度维持高位，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β，子公司AssetMark的出售也大幅提升当期业绩，上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元（原预测为107/111/119亿元），对应同比变动+23%/-23%/+7%。当前股价对应2024年PB为1.01倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行；3）直接融资放缓；4）资本市场相关政策不及预期；5）公司金融科技转型不及预期。