民生证券-保隆科技-603197-系列点评五：24Q3业绩符合预期，转债获批助力空悬成长-241031

　　事件概述：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营收50.26亿元，同比+20.96%，归母净利2.49亿元，同比-26.62%，扣非后归母净利2.10亿元，同比-24.29%；其中2024Q3营收18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%；归母净利1.00亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非后归母净利0.91亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 24Q3业绩符合预期稳健盈利能力显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）收入端：2024Q3营收18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%，营收同环比均实现增长，系重点客户理想销量增长所致：2024Q3理想汽车实现交付15.28万辆，同比+45.40%，环比+40.75%；2）利润端：2024Q3归母净利1.00亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非0.91亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。2024Q3净利率达5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct；毛利率达24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，盈利能力受到股权激励费用影响：2024年公司股权激励摊销费用约1.24亿元，2025年股权激励摊销费用约0.38亿元，截至2024H1已确认股权激励成本0.77亿元，计提超过60%，后续影响将持续减小；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08%/5.89%/7.94%/0.87%，同比分别+1.02/-0.38/+0.45/-1.04pct，环比分别-0.65/-0.64/-0.27/-0.22pct，费用率环比下降，费用管控能力提升显著。

　　在手订单充裕新兴业务加速起量。2024Q3公司新兴业务快速增长，新定点项目持续开拓。传感器业务：2024H1营收3.10亿元，同比＋51.71%，占比9.92%。截至2024M10已获定点累计超过65.29亿元，2024M1-10新增累计超5.29亿元；ADAS业务：截至2024M10已获定点金额累计超59.58亿元，2024M1-10新增累计超6.58亿元。

　　可转债获批＋新定点斩获空悬业务加速成长。公司空悬业务持续斩获新定点，产能持续扩张，业务发展加速。10月30日，公司公告募资不超过13.9亿元的可转债项目获批（10.4亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目）；公司2024H1空气悬架业务营收4.24亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；截至2024M10，空悬业务已获定点金额累计超216.7亿元，2024M1-10新增累计超86.7亿元，随新项目量产及产能不断爬坡，空气悬架业务规模有望进一步扩大。

　　投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，打造新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元，归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元，对应EPS为1.92/2.86/3.70元。按照2024年10月30日收盘价38.79元，对应PE分别为20/14/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。