华安证券-宁波银行-002142-利息业务高增，支撑营收稳健增长-240829

　　主要观点：

　　1H24营收增速小幅上行，利息业务表现亮眼

　　1H24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.13%、+5.42%，较1Q24增速分别+1.35、-0.87pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利息净收入同比+14.75%，增速较1Q24+2.57pcts，公司利息业务保持高于同业的稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中收净收入同比-24.90%，资本市场波动压制居民财富管理需求、投资者风险偏好下行及减费让利政策影响中收业务增长。其他非息收入同比+2.52%，维持小幅正增长态势，增速较1Q24（2.97%）小幅下降，主要贡献因素由投资净收益转变为公允价值变动净收益（同比+16.03%）。成本收入比32.77%，较1Q24（31.53%）有所上升，但仍处于自2018年以来的低位，降本增效成果显著，支撑利润增长。

　　贷款高增仍是资产端驱动主因，对公、零售均保持高增

　　1H24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+16.67%、+18.03%、+20.59%，规模增长主要由贷款高增驱动，二季度贷款规模增速虽环比一季度有所下滑（vs 1Q24 +24.8%），但仍保持同业领先水平。贷款结构上来看，1H24对公（含贴现）、个人贷款分别净新增1154亿、160亿，同比分别+24.30%、+18.64%，二季度对公、零售投放均高增，其中零售贷款相比同业表现亮眼，在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速。1H24个人消费贷、经营贷、按揭贷款分别同比增长+23.75%、+8.06%、+13.7%，其中消费贷为宁波银行零售主要增长引擎。

　　存款派生及揽储能力较强，个人定期存款占比下降

　　1H24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长+16.44%、+12.92%、+18.72%，存款占计息负债比重持续提升。存款结构上来看，1H24对公、个人存款规模分别净新增2175亿、684亿，同比分别+17.48%、29.52%。半年度新增存款规模远大于新增贷款规模，揽储能力保持较强水平，监管禁止存款“手工补息”后，宁波银行负债端优势更加突出。对公、个人存款占比较上年末基本持平，分别为73.84%、26.16%。其中个人定期存款占比由年初的20.87%下降至20.73%，储蓄存款高增趋势有所缓解。存贷比环比1Q24上升1.53pcts至75.51%。

　　净息差下行幅度较小，负债端成本下行对息差有所提振

　　1H24宁波银行净息差环比1Q24小幅下行3bps至1.87%，净息差新口径下同比下降14bps至2.17%（宁波银行1H24息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本）。息差韧性相比城商行同业较好，绝对值还原后大幅领先同业。生息资产收益率较2023A下降11bps至4.05%，计息负债成本率较2023A下降3bps至2.12%，负债端成本下行对息差有所提振。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在市场利率持续下行、优质资产竞争加剧等因素共同作用下，2H24息差仍面临下行压力，但存款结构调整和挂牌利率调整作用进一步显现下，预计下行幅度收敛。

　　资产质量整体稳健，个贷尾部风险小幅抬升

　　1H24宁波银行不良率0.76%，连续6个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较1Q24上升28bps至1.02%。拨备覆盖率420.55%，较1Q24下降11.08pcts，风险抵补能力仍领先同业。信用减值损失计提71.62亿，其中贷款减值损失计提67.05亿、核销67.89亿（vs 1H23计提62.82亿、核销35.50亿），同比来看计提幅度小幅增加、核销幅度大幅增加。个人贷款不良率较2023A抬升17bps至1.67%，对公贷款不良率较2023A下降4bps至0.25%。其中个人经营贷、个人消费贷不良率分别为3.04%、1.56%，预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响。对公贷款中批发和零售业贷款资产质量改善明显，不良率较2023A下降8bps至0.39%，风控能力优势保持行业领先。

　　投资建议

　　宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全，未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。我们根据半年报微调盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润分别同比增长10.22%/9.53%/9.06%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

　　市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。

　　经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。