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事件:公司发布中报,H123营收321.44亿元、同比+9.3%,PPOP 206.31亿元、同比+7.7%,归母净利润129.47亿元、同比+14.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均ROE16.15%、同比+0.11pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q223营收155.91亿元、同比+10.2%,PPOP 98.34亿元、同比+9.2%,归母净利润63.49亿元、同比+14.4%。
规模扩张带动利息净收入较快增长。H123利息净收入201.78亿元、同比+16.6%。生息资产平均余额2.10万亿元、同比+18.6%,净息差1.93%、同比-3BP。贷款端,零售贷款余额4087亿元、同比+20.1%,对公贷款余额6977亿元、同比+18.8%,零售&对公业务发展齐头并进。非息收入119.66亿元、同比-1.2%,其中手续费及佣金净收入35.90亿元、同比+1.3%。支出端,H123成本收入比34.82%、同比+0.84pct。当期计提资产减值损失65.79亿元、同比-4.3%,年化信用成本1.13%、同比-27BP。
资产质量稳定,资本实力强劲。H123末不良贷款率0.76%、较年初+1BP但仍处较低水平。受宏观经济及行业风险释放影响,当期不良生成主要集中于批发零售业和制造业。期末拨备覆盖率488.96%、较年初-15.94pct,风险抵补能力较强。期末核心一级/一级/资本充足率分别为9.76%、10.63%、14.80%,资本较为充足,能够保障规模持续较快扩张。
投资建议:根据公司中报,我们小幅调低了公司非息收入增速,并基于此将2023-25年盈利预测下调1.8%、3.9%、6.2%。当期股价对应2023EP/B0.99x,基本处于近5年绝对低位。考虑到公司市场化机制成熟、资产增速快、资产质量好及估值较低,维持“买入-A”评级。
风险提示:资产投放增速不及预期,资产质量恶化,利率下行超预期等
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