平安证券-电子行业动态跟踪报告：Wolfspeed发布FY24Q2财报，碳化硅器件营收再创纪录-240202

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　　近日，Wolfspeed发布了FY2024Q2财务报告，公司单季度营收达到2.08亿美元，同比增长约20%；非GAAP准则下，公司净亏损7000万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　功率器件收入创纪录，Mohawk Valley收入贡献加速：公司FY24Q2单季度营收达到2.08亿美元，同比增长约20%，环比增长5.6%,其中功率器件收入达到创纪录的1.08亿美元；1200万美元收入来自Mohawk ValleyFab，约是上季度的三倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非GAAP准则下，公司净亏损7000万；毛利率为16.4%，处于指引区间中值附近，环比提升0.8pct，毛利率的改善主要是由Mohawk Valley的增量贡献带来的。本季度公司完成了RF业务的出售，目前是全球唯一一家纯正的碳化硅IDM公司。本季度，公司获得了21亿美元功率器件的design-ins，29亿美元功率器件的design-wins，其中汽车design-wins占据近90%。预计未来3-5年，将有30家OEM近120种车型包含Wolfspeed的碳化硅器件，而本季度仅确认了28种车型的design-wins。Mohawk Valley Fab已获得IATF汽车认证，并拥有超过1.5亿美元的200mm器件积压订单。公司的目标是到2024年6月，Mohawk Valley Fab的产能利用率达到20%，FY25Q2的季度营收达到1亿美元。

　　上车速度超预期，新能源汽车驱动SiC功率器件市场高速增长：受益于SiC功率器件在新能源汽车以及光伏储能等领域带来的效率提升，碳化硅功率器件需求持续提升。Yole预计全球SiC功率器件市场规模将由2021年的11亿美元增加至2027年的63亿美元，期间CAGR达34%。其中，汽车应用为SiC功率器件最核心应用下游，且市场占比呈现逐年增加态势。电动车中SiC价值量的90%都在逆变器中，电动车用碳化硅的市场规模将从2022年的10.55亿美元攀升至2027年的49.86亿美元，CAGR达36.4%。2023年，鉴于电动车继续渗透叠加电动车中碳化硅接纳度的双提升，SiC在汽车领域的应用速度超出预期。伴随SiC衬底产能提升和工艺进步，搭载SiC器件车型逐步增多，尤其是在2023年下半年，以小鹏G6、智界S7、问界M9为代表的800V高压平台车型纷纷发售，SiC上车速度明显加快。

　　Wolfspeed引领SiC衬底从6寸向8寸发展，国内外龙头企业纷纷在碳化硅领域加速布局：根据Yole数据，2022年全球前5家企业碳化硅器件营收均超过1亿美元，意法半导体仍居首位（37%），其次英飞凌（19%）和Wolfspeed（16%）分列二、三。晶圆方面，2022年，国外的Wolfspeed仍一家独大（53%），Coherent位居第二。当下国际上龙头企业的SiC衬底正从6英寸往8英寸发展，8英寸衬底为未来SiC行业重点发展趋势。当前碳化硅供需紧张，衬底成本降低、良率提升是行业发展的关键，产能产量的提升速度不及下游市场需求的强劲增速，鉴于此，以Wolfspeed、英飞凌、安森美等为代表的龙头企业纷纷加大资本开支，进行产能扩张或技术迭代升级，国内天岳先进、三安光电均在大举投资SiC衬底材料，加速扩充产能。功率器件厂商斯达半导、时代电气等也在投建SiC芯片产线，产业链上游如碳化硅单晶炉等设备等厂商受益于扩产，业绩也得以快速增长。以天岳为代表的国产衬底出海英飞凌不仅说明了头部企业的产能已经得到较大程度的提升，也证明国产衬底的品质、可靠性和一致性已获得了国际大厂的认可，国内产业链正在崛起。

　　投资建议：Wolfspeed是全球领先的碳化硅晶圆供应商，持续加大产能扩充，并在向8英寸晶圆过渡。在SiC头部厂商持续扩产背景下，SiC衬底、器件供应能力不断加强，规模效应带动价格持续下探，尤其是在新能源汽车领域，碳化硅上车速度超预期，预计2024年市场将会推出更多搭载SiC器件的车型，将进一步带动SiC需求增长，未来随着良率的提升，SiC渗透率有望持续提升。当前，国内扩产投资动作不断，国内产业链正在崛起，国产SiC厂商有望迎来发展良机，建议关注技术底蕴扎实且产能扩充顺利的SiC产业链公司天岳先进、时代电气、斯达半导、新洁能、晶盛机电、晶升股份、三安光电。

　　风险提示：（1）碳化硅上车进度不及预期风险：若后续新能源汽车采用碳化硅器件进度不及预期，将制约碳化硅渗透发展，影响相关产业链公司经营业绩。（2）产业链各环节国产替代进度不及预期风险：当前碳化硅行业被海外高度垄断，若国产碳化硅企业未取得技术突破，将影响碳化硅产业链国产化替代进度。（3）衬底价格下降不及预期风险：若衬底制备工艺未能持续优化，8英寸发展进度不及预期，衬底价格下探速度将受影响，制约碳化硅渗透发展。