东方证券-ESG专题研究系列之六：如何做负责任的“酒香”？-240318

　　ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策过程的投资理念和方法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】它强调在追求长期投资回报的同时，考虑企业的可持续性和社会责任。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）它注意到非财务因素与财务因素之间的差异性，非财务因素的重要性往往在长期维度上愈发重大，隐含企业竞争力、经营力、沟通力、影响力等看不见的价值。

　　相较于海外欧美发达国家，中国内地ESG监管政策建设起步较晚，从过去的相关政策来看，主要集中在环境保护和社会责任方面。近年来，中国在ESG监管政策上发力不断，今年初，沪、深、北三大交易所发布针对上市公司的可持续发展报告指引，征求意见，引导上市公司践行可持续发展理念，规范ESG信息披露。

　　在ESG投资的叙事中，烟草、酒精往往是备受争议的。ESG投资最早起源于宗教信仰的伦理投资，受到特定价值观的约束和驱使，避免投资于特定“罪恶股”（sinstocks），而在现代，由于酒精产品的潜在瘾症，考虑到对公序良俗和人们健康生活的维护，而将这些公司逐出投资标的之外。GPFG、Amundi在投资政策中排除烟草公司，Parnassus作为美国最大的纯ESG共同基金公司根据收入敞口剔除烟草、酒精公司。海外指数公司在部分ESG指数的编制时，也将烟草、酒精作为负面筛选的对象予以了剔除。

　　 ESG投资中，负面筛选并不是唯一解法，尽责管理策略成为全球最新趋势。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，2022年初，尽责管理策略一跃成为全球规模最大的ESG投资策略，投资规模占比达到39%，这反映出广大的投资者和投资机构在进行ESG投资时，相比于机械地排除特定行业或标的，他们更加重视上市公司的ESG绩效改善和企业的中长期价值提升。

　　海外ESG评级高的酒企依然得到资本市场知名机构的持有，以帝亚吉欧（DGE.L，DEO.N）为例，它成立于1997年，由饮料巨头大都会(Grand Metropolitan)和英国黑啤酒品牌健力士（Guinness）两大公司合并而成，是烈酒领域的全球领导者。帝亚吉欧在MSCIESG评级中过去5年都获得AAA评级，位于行业领先地位。2020年，帝亚吉欧启动了“Society 2030: Spirit of Progress”计划。在这为期10年的计划中，帝亚吉欧以促进理性饮酒、倡导包容性和多样性以及“从谷物到酒杯”的计划作为分支，并设置了20余项具体目标，并每年记录进度及原因分析。在之前的全球基金ESG研究系列中，我们介绍了先锋集团旗下以正面筛选策略为主的GlobalESGSelect Stock Fund，该基金寻求投资于治理能力突出的公司，强调公司领先的ESG时间，这只ESG基金也持股了帝亚吉欧。

　　中国酒企在过去3年中ESG报告披露比例高，在2022年度披露率达74%，远高于食品饮料行业及A股整体披露水平。但质与量分化，中国酒企的ESG表现与市值相背离。市值上千亿的酒企，MSCIESG评级分布为BB级和B级。16家被MSCIESG评级覆盖的公司中，过半数在“企业行为”、“产品安全和质量”、“健康与安全”议题上表现落后于行业平均水平。

　　如何让“酒香”变得可持续？绿色发展是ESG的底色，也是新质生产力的底色，是可持续发展的底色。数字化升级、产业链协同发展，是企业破局创新、是新质生产力、是ESG关注的重点之一。我们认为从环境和社会责任角度，能源管理、水资源管理、负责任的饮酒和营销、包装生命周期管理、供应链的ESG管理和数字化或是未来酒企加强ESG管理的方向。

　　风险提示

　　一、国内外ESG政策落地不及预期

　　二、ESG实践存在放缓的可能性

　　三、公司数据披露标准不统一