民生证券-同益中-688722-2023年年报点评：产能布局助力业绩提升，关注军民需求市场增长-240330

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月30日，公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年全年，公司实现营收6.40亿元，同比增长3.89%；实现归母净利润1.54亿元，同比降低10.36%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比下降2.04%。其中4Q2023，公司实现营收1.22亿元，同比降低23.26%；实现归母净利润0.21亿元，同比降低43.13%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比增长36.49%。

　　行业需求拉动下，公司业绩保持稳定增长。分产品来看，2023年UHMWPE纤维、复合材料分别实现营业收入3.28亿元、2.83亿元，相较同期分别同比增长27.57%、降低17.46%；分别实现毛利率为37.53%、39.98%，相较同期分别增加0.96个百分点、减少3.12个百分点。分地区来看，2023年公司境内、境外业务分别实现营业收入2.92亿元、3.19亿元，相较同期分别同比增长9.97%、降低4.66%；分别实现毛利率32.36%、44.43%，相较同期分别减少4.57个百分点、增加1.44个百分点。

　　主业产能持续扩张，业绩有望稳步提升。从超高分子量聚乙烯纤维的行业供需及格局来看，国内超高分子量聚乙烯纤维产能居于全球领先地位，国产产能占全球一半，超高分子量聚乙烯纤维在受军事装备需求增长的拉动下，全球需求保持较高增速。公司作为国内首批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生产技术和较早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，公司超高分子量聚乙烯纤维的产量及出口量，均处于国内同行业前列。截至2023年底，公司拥有UHMWPE纤维产能5320吨，综合产能利用率达到111.43%，在建产能3240吨。其中盐城优和博1000吨产能预计于2024年3月31日建成投产，新泰分公司2240吨产能预计于2024年6月30日建成投产；公司拥有复材（无纬布）产能1550吨，综合产能利用率达到78.27%，在建产能625吨。其中新泰分公司625吨产能预计于2024年6月30日建成投产。随着上述项目的建设投产，加之下游军用、民用领域快速增长的趋势，公司2024年及未来业绩有望继续稳步提升。

　　投资建议：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，UHMWPE纤维及无纬布产品将受益于国防+民用下游需求快速增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利2.03亿元、3.06亿元和4.20亿元，EPS分别为0.90元、1.36元和1.87元，对应3月29日收盘价的PE分别为14、9和7倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期。