光大证券-行业比较研究系列之四：资金面在行业比较中的应用-250109

　　行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇报告作为行业比较系列的第四篇，主要从资金面因素入手研究资金流向如何影响行业股价表现，以及运用相关规律时需要关注的核心问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　资金面对行业股价影响存在两条规律

　　结合资金规模及数据可得性，值得关注的资金主要包括ETF、保险资金、公募及融资资金四种。ETF资金较为复杂，投资者中可能长期资金、机构资金、活跃资金都有所包含；保险资金为典型的长期资金；公募资金为典型的机构资金；融资资金为活跃资金，背后或许主要表征个人投资者的行为。

　　规律一：主导资金流向对行业的表现影响往往较为显著。若将当年净流入金额明显高于其它类型资金的资金定义为主导资金，2021年主导资金为公募资金；2022年主导资金相对不明确；2023年主导资金为ETF；2024年上半年主导资金为ETF。从行业股价表现来看，主导资金净流入金额占自由流通市值高的行业，股价表现相对更好，反之股价表现则相对更弱。

　　规律二：公募资金流向与行业股价表现间存在较强相关性。从近几年的情况来看，无论公募资金是否为主导资金，其资金流向对于行业股价表现均存在较为明显的影响。当年公募资金净流入金额占自由流通市值高的行业，股价表现通常相对更好，反之净流入金额占自由流通市值低的行业股价表现则往往更弱。

　　规律运用之如何判断未来的主导资金？

　　主导资金的判断，核心在于预估各类资金未来的流入金额，以此找到潜在流入金额最多的资金。想要找到未来的主导资金，关键在于对各类资金未来的净流入情况做出估算。如果未来有某一类资金的流入额显著高于其它资金，则该资金即为主导资金，而若各类资金在未来均净流出，则市场中可能不存在主导资金。

　　如何预估各类资金未来的净流入金额？保险资金的流入金额与红利板块估值、10年期国债利率变化负相关，可据此估算未来净流入金额；ETF基金份额可日度跟踪，从预测角度来看，市场估值高低是核心关注因素；公募资金流入流出金额与新基金发行数据密切相关，新基金发行数据具有一定惯性，在对未来预判时或可根据过去数据进行线性外推；融资余额与市场表现高度正相关。

　　规律运用之如何预测资金的行业流向？

　　各类资金的行业偏好相对较为固定，若该资金净流入，往往会加仓重仓行业，反之则会减仓重仓行业，我们可根据这一特点对资金的行业流向做出预测。通过对各类资金进行研究，我们发现不同资金的行业偏好相对较为固定，如果该资金发生流入，通常对于重仓行业会加仓更多，反之，如果该资金发生流出，则往往会对重仓行业减仓更多。因此，预测资金对于行业的加减仓行为，只需要对资金流入流出方向做出预判，再结合此前行业持仓即可。

　　当前各类资金对行业的持仓情况如何？截至2024H1，保险资金当前持仓主要集中于金融板块；ETF资金主要持有电子、医药生物、非银金融等行业；公募资金主要持有成长及消费板块行业；融资资金当前持仓主要分布于成长板块。若我们能够判断出未来一段时间的主导资金，其所对应的重仓行业可能会获得主导资金更多加仓，股价可能也会取得更好的表现。

　　风险分析：资金净流入估算存在误差；统计规律发生失效；主导资金判断错误。