东吴证券-分众传媒-002027-未来3年保持稳健分红节奏，顺周期反弹的蓝筹弹性标的-231212

　　投资要点

　　事件：公司披露2024年度-2026年度股东分红回报规划，公司每年度将会按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司经营壁垒稳固，过往股息支付率持续提升：过往3年公司分红16.6、48.8和60.7亿元，股息支付率分别达到41.5%、80.5%和217.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023Q3，公司持有货币资金41.4亿元，交易性金融资产31.2亿元（主要是银行理财产品），合计共72.6亿元。公司竞争壁垒稳固，点位数量占据优势，战略上并没有大幅扩张的意图，点位数量预计将会维持5-10%左右的扩张节奏，因此每年拥有大幅分红的空间回馈股东。

　　经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升，未来顺周期贝塔恢复高经营杠杆彰显弹性：分众在2023年单季度业绩持续环比回升，在广告市场具备极强的阿尔法。此外其具备高经营杠杆属性，营业成本相比过往有了大幅下降，而点位数量突破新高，经营杠杆弹性进一步加强。随着消费回暖，政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费，顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放。

　　AI营销垂直模型进入内测阶段，加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲线：分众的AI模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等丰富的功能。同时借助AI自动生成能力，一站式广告服务将解决中小企业因制作成本、制作周期等痛点，覆盖客户数量有大幅增长空间，未来将打开收入天花板，提升分众自身的估值空间。

　　盈利预测及投资评级：我们维持2023-2025年的EPS预测为0.34/0.43/0.49元，2023-2025年对应当前PE分别为18.08/14.32/12.56倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济恢复不及预期，垂直模型功能迭代不及预期，行业竞争加剧。