光大证券-微软-MSFT.US-FY24Q3业绩点评：AI驱动云服务加速回暖，持续丰富Copilot产品矩阵-240426

　　事件：美国东部时间4月25日盘后，微软发布FY24Q3业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至北京时间4月26日9:00，微软盘后股价涨幅达到4.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　FY24Q3营收、净利润超预期，FY24Q4营收指引中位数略低于预期。FY24Q3微软实现营业收入618.6亿美元（vs Refinitiv一致预期+1.73%），同比增长17.0%；公司指引FY24Q4营业收入为635-645亿美元，中位数略低于Refinitiv一致预期0.8%。FY24Q3微软实现营业利润275.9亿美元，同比增长23.4%；净利润219.4亿美元（vs Refinitiv一致预期+4.22%），同比增长19.9%。

　　Azure收入同比增速超指引，AI成为Azure收入同比加速增长的重要驱动力。FY24Q3微软智能云部门收入267.1亿美元，同比增长21.0%，其中Azure收入同比增长31%，高于公司上季度的指引增速30%；AI贡献了Azure收入增速中的7pcts，高于FY24Q1的3pcts和FY24Q2的6pcts。公司指引FY24Q4 Azure收入同比增长30%-31%，相比FY24Q3增速小幅放缓。

　　生产力与企业流程、更多个人计算部门收入强劲增长。FY24Q3微软生产力与企业流程部门收入195.7亿美元，同比增长11.7%，其中Office商业版收入增长15%。FY24Q3微软更多个人计算部门收入155.8亿美元，同比增长17.5%，其中Xbox内容和服务收入增长62%，61pcts由动视暴雪贡献。

　　持续丰富Copilot功能，用户数快速推广，赋能办公产品生态。根据FY24Q3电话会：1）超过60%的财富500公司使用Copilot。2）Github Copilot付费用户数180万，环比增长35%，驱动Github平台收入同比增长45%。3）Copilot Studio定制化功能拥有约3万客户，环比增长175%。4）Power平台拥有2500万月活跃用户，同比增长40%。5）Windows Copilot在2250台Windows 10和Windows 11 PC中可用，环比增长2倍。

　　盈利预测、估值与评级：AI驱动Azure收入加速增长，验证AI云需求持续强劲，网络安全、数据库、低代码、AI+办公等相关领域有望受益。微软持续丰富Copilot产品矩阵，拓展办公、金融、设计等垂类领域，积极与Salesforce、ServiceNow等第三方平台合作，有望持续维持AI云与下游应用的竞争优势。我们维持24-26财年收入预测2484.7/2878.6/3246.9亿美元，维持24-26财年净利润预测871.9/985.4/1124.1亿美元，维持“买入”评级。

　　风险提示：AIGC技术发展不及预期、与OpenAI技术绑定过深风险、AIGC行业竞争加剧风险、AIGC行业政策监管风险