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事件
2024年03日29日,日辰股份发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
▌低基数下四季度同比高增,盈利能力基本稳定
2023年公司总营收3.59亿元(+16%),归母净利润0.56亿元(+11%),市场弱复苏下,公司通过新品开发与渠道挖掘实现稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2023Q4公司总营业收入0.94亿元(+24%),归母净利润0.15亿元(+55%),四季度高增主要系冬调旺季放量叠加2022年同期低基数所致。2023年公司毛利率为38.76%,同比-1pct,主要系低毛利产品结构占比提升/综合成本增加所致,未来公司优先规模扩张,毛利率将保持稳定;销售费用率/管理费用率分别为7.87%/8.80%,分别同比+0.3pct/-2pct,管理费用保持稳定,规模效应下费用率下降,前期C端费投大但反馈弱,后续公司费投将更加稳健,综合来看,公司净利率为15.70%,同比-1pct。
▌餐饮端客户持续开发,产能释放保障市场供应
产品端,大客户开发夯实酱汁产品竞争力,产能爬坡解决订单供应。2023年公司酱汁类调味料营收为2.67亿元(+16%),公司自2022年底与百胜重新建立合作关系,目前参与两类短保品供应,后续公司重点对接百胜,增强酱汁类调料竞争力;粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.88/0.03亿元,分别同比18%/-27%。公司目前产能已达瓶颈,部分订单无法承接,嘉兴产区预计2024Q3试生产(包含甜味、辣味等产线),其他定增项目不断推进,后续公司可根据订单进度释放产线,满足订单供应。渠道端,餐饮端受益于行业修复,C端承压拉低经销商渠道营收。2023年餐饮/食品加工营收分别为1.64/1.35亿元,分别同增39%/10%,主要受益于大B餐饮修复,品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.45/0.02/0.02/0.11亿元,分别同比15%/-3%/137%/-13%,品牌定制受大客户经营波动影响同比下降,C端消费较弱拉低经销商渠道营收,2023年底公司零售经销商109家,较2023年年初增加9家。分区域看,2023年华东/华北/东北/华中/华南/其他地区营收分别为2.48/0.63/0.16/0.17/0.12/0.03亿元,分别同比15%/14%/8%/93%/13%/-9%。
盈利预测
我们看好公司产品结构持续优化,短期内产能释放提升公司订单承接能力,中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据年报,预计2024-2026年EPS分别为0.75/0.98/1.23元,当前股价对应PE分别为28/21/17倍,维持“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等
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