平安证券-2024年三季报业绩综述：实体盈利仍有承压，科技/金融景气占优-241104

　　平安观点：

　　整体盈利：2024Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍然承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q3全A/全A非金融净利润累计同比增速为-0.6%/-7.3%，分别较24Q2变动+2.7pct/-1.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金融业是全A盈利改善的主要拉动。出口板块业绩仍有韧性，中报海外业务收入占比超三成的实体企业24Q3营收和净利润累计同比增速分别为4.1%和3.9%，虽有边际回落但仍高于非金融整体。24Q3全A非金融ROE(TTM)边际回落0.14pct至7.28%，资产周转率的拖累最明显，净利率、杠杆率同步有所下滑。分板块和指数，沪深300/中证1000/主板/创业板/科创板净利润累计同比增速为+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。

　　投资扩产：经营性现金流延续负增，投产意愿进一步回落。2024Q3，全A非金融的经营性活动现金流净额延续24Q2的负增趋势，累计同比下降15.5%。盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意，24Q3全A非金融资本开支累计同比增速为-6.0%，较24Q2回落1.3pct。

　　行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升。2024年三季报关注三条结构线索：一是政策提振权益市场，保险/券商的业绩大幅改善；二是AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前；三是“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电等。分大类板块，上游周期多数行业延续负增，24Q3基础化工、有色、石油石化的净利润累计同比增速分别为-7.3%/-0.3%/1.5%，其中仅有色较中报有所改善，贵金属盈利延续高增；煤炭、钢铁、建筑材料的盈利仍在深度负增。中游制造的景气边际小幅改善，24Q3机械设备、国防军工、电力设备的净利润累计同比增速为-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于国内换新或出口的二级行业盈利表现较好，如电网设备、工程机械、航海装备。下游消费的景气度边际回落，24Q3社会服务净利润累计同比增速较中报回落57pct至29.2%；“以旧换新”+出口支撑汽车、家电的业绩韧性，净利润累计同比增速分别为9.7%、5.4%；农业自中报扭亏后业绩继续改善，净利润累计同比增速达486.4%。TMT方面，AI、消费电子新品等继续带动科技景气回升，24Q3电子、通信的净利润累计同比增速为36.6%、8.2%，传媒、计算机净利润累计同比增速分别为-32.6%和-29.9%，但二级行业中的受益于AI相关需求的计算机设备盈利表现较好。公用事业类景气边际回落，24Q3公用事业、交通运输、建筑装饰的净利润累计同比增速为8.7%/6.2%/-11.7%，环保的净利润累计同比增速边际回升至3.2%。房地产亏损214.1亿元。银行的净利润累计同比增速回升至1.4%；保险、证券主要受益于资本市场回暖，净利润累计同比增速分别为78.3%和-5.6%，均较中报显著改善。

　　业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升。9月24日以来，一系列稳增长政策加快部署落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务。10月PMI和地产销售数据初步改善。海外风险仍存的情况下，内需的重要性进一步提升。四季度，随着政策落地起效，企业盈利有望边际改善，寻找部分行业基本面拐点逻辑，关注三条线索：一是稳增长及产业政策效果；二是关注科技板块景气回升的持续性，政策层面仍在继续加大支持科技创新和新质生产力；三是关注制造业竞争格局预期改善。

　　风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。