平安证券-海外策略双周报：如何布局大选+联储重磅周？-241103

　　核心观点

　　本周海外大类资产表现如何？经济韧性+大选临近+财报扰动下资产分化，美股下行、美债利率上行，美元、黄金震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本面方面，9月PCE数据显示个人收入、消费支出环比增速均高于前值，同时储蓄率下降，指向消费强劲；美国10月ISM制造业PMI录得46.5，一定程度受制造业罢工影响；10月非农更多受飓风+罢工扰动，而非基本面大幅走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看美国经济放缓但仍具韧性。股市方面，除日本、印度外大多经济体股价下行，财报扰动+大选临近加剧美股波动，周内标普500、纳指、道指分别下行1.37%、1.50%、0.15%。债市方面，基本面支撑下，周内2年、10年期美债收益率分别上行10BP、12BP至4.21%、4.37%。商品及外汇方面，地缘政治风险指数下行+特朗普交易降温，COMEX黄金小幅下行0.32%，美元指数持平上周；地缘风险溢价减弱+需求担忧仍存，ICE布油回落4.09%。

　　本周重磅经济数据（Q3GDP+9月PCE+10非农）：Q3GDP显示美国经济韧性仍在，而10月非农更多受飓风+罢工一次性扰动，市场淡化本次非农负面影响，短期市场核心逻辑或仍为再通胀交易。10月非农出现较大幅度下滑，10月美国新增非农人数录得1.2万人，大幅低于预期的10万人。从10月非农的细分项看，一方面，10月建筑业以及休闲酒店、运输仓储等易受飓风扰动的行业新增就业人数回落明显，而其他对天气因素较不敏感的行业多数下降幅度较小，甚至较前月有所提升。另一方面，10月新增罢工行为对机构调查的拖累共计4.1万人，包括以波音为首的航空航天制造行业罢工3.8万人。受此前联储及白宫人员已多次进行风险提示，市场对本次非农波动已有预期，叠加本次失业率、薪资数据表现良好，市场交易淡化本次非农影响。整体来看，我们仍维持11月、12月各降25bp的观点，预计短期市场核心逻辑仍在以做空美债、做多美元为代表的再通胀交易，下次拐点或需待大选落地或11月FOMC联储表态将持续降息。

　　美国大选：选情仍异常焦灼，短期哈里斯支持率有所上升，宾州或成为大选结果的关键。截至11月2日哈里斯、特朗普差距从10月26日的特朗普反超并领先0.1个百分点扩大至11月2日的特朗普领先0.3个百分点。但在摇摆州方面，本周哈里斯在密歇根州、威斯康星州取得民调翻蓝。

　　同时，博彩网址polymarket显示博彩市场对特朗普获胜的押注从10月30日最高点的66.9%下降至11月2日的59.9%，对哈里斯的押注对应从33.1%提升至40.6%。整体来看，目前选情仍异常焦灼，宾州或成为大选结果的关键，一则，宾州拥有19张选举人票，占摇摆州总票仓规模的20%；二则，对比其他摇摆州（如亚利桑那州因移民问题等更倾向于特朗普，密歇根州因州长及州级两院均由民主党控制而更倾向于哈里斯），宾州选情无明显倾向，两党在宾州博弈加剧，不排除今年再度上演上届大选在宾州重新计票的情况。

　　综合以上，下周将迎来美国大选选举日+11月FOMC会议双重重磅事件，资产配置上建议：一则，鉴于本次大选两党及各自选民之间的激烈博弈，不排除大选结果公布后出现大规模示威游行、社会动荡或者失败方提出有力的逆转性选票诈骗证据，在此情形下，避险情绪或出现短期上升，利好黄金、美债等避险资产；二则，美股布局“特朗普交易”或“哈里斯交易”，前者政策利好金融、传统能源等板块，后者利好清洁能源、电动汽车、科技等板块；三则，近期10年美债接近4.4%点位，中期来看已具备一定配置价值，短期美债利率越涨越买。

　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。