长城证券-美国总统大选结果快评：特朗普卷土重来-241106

　　核心观点：

　　第一，2024年美国大选投票结果显示，共和党特朗普胜选。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据新华社消息，美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前据美联社等美国媒体测算，美国共和党总统候选人特朗普在2024年美国大选中已获得当选总统所需的270张选举人票。

　　第二，特朗普的政策主张中最有辨识度的部分是“美国优先”，财税和移民领域主张包括“对内减企业税+对外加关税+收紧移民政策”。其余投资、产业、民生等领域，与哈里斯差异相对较少，总体均指向“增加国库收入补贴私人部门，推动资金、制造业回流”。

　　第三，对于中国的新增影响可能主要在出口贸易，指向我国扩内需必要性有所提升。不过我们认为其对我国的出口贸易固然会产生冲击，但也无需过度悲观。首先，针对中国的60%全面关税落地可能性暂时不大，我们认为特朗普激进的关税主张或更多只是其与我国达成贸易协定、缩小中美贸易差额的“筹码”。其次，我国经历2018年中美贸易摩擦后，出口份额更多向东盟、西亚等多国倾斜，一定程度有助于减轻对美国的贸易依赖。综合来看，我们理解特朗普的“美国优先”和针对中国的经贸关税政策，可以说是“短空长多”。尽管短期1-3年我国出口可能承受一定的冲击，但特朗普孤立主义可能削弱欧美日韩“联盟”的紧密程度，从而为我国的全球经贸、外交环境创造更加有利的条件。

　　第四，资本市场表现来看，“特朗普交易”或将在近期告一段落，经济基本面和宏观政策或将重新成为主导市场的因素。宽货币周期主导美债利率下降可能重新成为交易主线。而AI叙事之下，美国非制造业PMI屡超市场预期，可能仍会支撑美股走强。

　　第五，美国国会选举结果暂未敲定，从最新投票结果来看共和党将取代民主党再度掌控参议院；众议院选情更加胶着，共和党暂时领先。这意味着本次总统、国会选举结果大概率是“特朗普成为总统，共和党横扫参、众两院”，这与特朗普2016年当选情形类似，更有利于特朗普推进其政策主张，尤其是减税等财税政策。此外，共和党完全主导国会也可能较大程度影响俄乌、中东、朝韩等地缘政治冲突的未来走向。

　　风险提示：美国经贸关税等政策落地时间、规模不及预期；美国参众两院选举结果仍存不确定性；美国经济超预期转为衰退；美国货币政策超预期；信用事件集中爆发。