长城证券-振江股份-603507-国际布局逐步完善，回购彰显企业发展信心-241104

　　事件：2024年10月31日发布三季报，公司前三季度实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%；归母净利润为1.65亿元，同比+30.28%；扣非归母净利润为1.71亿元，同比+32.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2024 Q3实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%，环比-2.40%；归母净利润为0.41亿元，同比-14.41%，环比-31.18%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比+48.59%，环比-8.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　海外子公司增强国际竞争力，产能建设完善国际布局。为了更好地参与国际市场，应对日益激烈的市场竞争，满足欧洲新能源市场对公司产品不断增长的需求，公司投资600万欧元，拟在德国设立境外全资孙公司NorthwindGMBH，进一步巩固公司的欧洲市场布局，提高公司国际竞争力和盈利能力。同时，公司在美国、沙特均设立光伏工厂，其中美国工厂已经全面投产，沙特工厂预计2025年初投产，预计2025年随着美国工厂的产能利用率提升，以及沙特工厂的产能释放，海外光伏将带来增量收益。

　　回购彰显企业信心，股权激励激发员工积极性。2024年10月末公司发布股权回购公告，使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币3000万元，不超过人民币6000万元，以不超过35元/股的价格进行回购，本次回购拟用于股权激励，激励员工积极性，吸引人才的同时彰显公司发展信心。

　　投资建议：欧洲市场进一步完善布局，紧跟欧洲海风市场发展，公司风电业务或将在2025年起量；美国、中东的新能源增速加快，叠加公司美国工厂产能利用率逐步提升以及沙特工厂的投产，公司光伏业务或将实现增量收益。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为44.30/59.48/73.72亿元，同比增长15.31%/34.27%/23.94%；归母净利润2.75/3.96/5.27亿元，同比增速为49.85%/43.89%/32.98%，EPS分别为1.49/2.15/2.86元，对应PE为18/12/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：风电/光伏装机不及预期、国际贸易摩擦及宏观环境变化、投资收益波动风险、汇率波动风险、原材料价格大幅波动。