华福证券-宏观专题研究：美国大选落定，后续怎么看？-241106

　　特朗普当选美国总统，总体符合市场预期：（1）总统选举符合预期：特朗普或超半数选举人票，锁定2024年总统选举胜局，尤其是在关键摇摆州的相对优势地位，是其赢得选举的关键所在，总体符合市场预期；（2）共和党很大概率横扫两院，略超市场预期，统一国会有望为特朗普施政扫清障碍：选举前，共和党影响参议院概率较高，众议院优势相对不明显，但最终选情是共和党控制参议院，众议院结果尚未出炉但共和党同样领先，若成功横扫两院，很大程度上为特朗普后续政策推进扫清障碍；（3）特朗普战胜哈里斯，是短期和深层次因素共振的结果：哈里斯政策主张与拜登政府相似度较高，对于选民而言其个人的辨识度相对较低，且易被特朗普阵营攻击，而9月底以来美国国内飓风灾害、中东局势升级，对民主党构成考验。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　特朗普再度执政，或对各类资产带来不同程度影响：（1）中长期利好美股：参照2017年特朗普减税，减税意味着美股企业盈利受到支撑，中长期利好美股；（2）美债易上难下：若全面加征关税、国内限制移民，意味着美国通胀后续较难继续下行，不排除二次通胀压力，美债利率易上难下；（3）对美元构成支撑：特朗普的财政刺激有助于提振美国经济从而推动美元走强，但其同样明确强调让美元贬值以推动出口，目前看后者置信度相对偏低；（4）大宗商品分化：对于黄金而言，美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，黄金上涨趋势并未结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于能源而言，在特朗普增加能源供应的承诺下，能源价格或整体承压。

　　美国大选从交易预期进入交易现实：需要指出的是，前期市场已提前演绎“特朗普交易”，各类资产短期计价已较为充分。特朗普上台后市场交易逻辑并未被打破，但后续脉冲或明显收窄，对此需保持警惕。

　　特朗普当选背景下，国内逆周期政策力度有望加大：对于国内市场而言，特朗普当选最大的潜在影响在于其大幅提升关税对国内出口链的冲击。与2018年相比，中国在美国进口商品中份额已明显下降，叠加中国出口竞争力持续提升，因此特朗普加征关税对国内出口影响或相对有限，对全球范围内主要出口经济体的冲击更值得关注。但整体看，特朗普上台后潜在的关税冲击+政策不可预测性提升，意味着国内逆周期政策力度有望加大。

　　风险提示：一是美国大选出现突发状况。二是地缘政治风险超预期。三是历史经验不代表未来。