华福证券-一周综评与展望：政策显效，制造业景气回暖-241102

　　本周有三方面值得重点关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　一是政策开始显效，传导仍需时间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月31日，国家统计局公布PMI数据，其中制造业PMI录得50.1%，比上月上升0.3个百分点。具体分项来看，生产回升带动PMI回到景气区间。非制造业中，建筑业PMI为50.4%；服务业PMI为50.1%。10月在增量政策不断出台，存量政策落地显效之下，制造业和非制造业PMI均处于景气区间。但是企业生产回暖传导到利润端仍需时间：1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。当前企业的困难在于当前工业品出厂价格持续低迷，原材料成本高企，导致企业成本增速大于营收增速。但结构来看，工业新动能韧性显现。随着后期政策显效，工业企业预期企稳，盈利有望修复。同时11月4日-8日将召开全国人大常委会第十二次会议，之前提出的更多增量政策有望进一步兑现，且仍有信心实现全年5%左右的经济增长目标。

　　二是10月28日央行启用公开市场买断式逆回购操作工具。该工具操作对象为公开市场业务一级交易商，期限不超过1年。本次工具的亮点在于“买断式”而不是往常出现的“质押式”。当前我国货币市场的主流模式是质押式，本次改变能够更好适应海外投资者的投资习惯，提高国际化水平。同时，质押式回购需要质押品冻结，但是买断式不需要。这对提升银行间市场整体流动性有益。同时，本次工具期限不超过1年，当前货币政策工具箱中1个月到1年期的中短期流动性投放工具较为欠缺，新工具的使用将增强1年以内的流动性跨期调节能力。

　　三是美国公布经济数据。就业方面，美国劳工部11月1日公布数据，10月新增非农1.2万人，大幅不及市场预期。通胀方面，三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值为2.2%，较二季度的2.8%显著下滑，但仍高于市场预期。经济总量方面，2024年美国三季度实际GDP初值年化季环比2.8%，略低于市场预期。具体来看，美国三季度GDP的主要支撑是消费，三季度美国消费支出环比增长了3.7%，增幅为2023年二季度以来最高。同时，政府支出增加是三季度美国GDP的第二大拉动，而进出口相抵后的贸易则对美国三季度GDP形成拖累。数据显示，当前美国经济增速意外下滑，但是通胀下降速度较慢；就业下行较快，但是消费仍然强劲。当前的数据指向不一致导致美联储11月降息决定仍存在较大悬念，后续重点关注下周美国大选相关结果。

　　风险提示：

　　地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。