德邦证券-美国总统选举点评：特朗普胜选之后？-241106

　　背景：美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前参众两院的选票显示共和党有“横扫”态势，“三权合一”意味着后续政策的落地将较为顺畅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　展望：特朗普胜选后，短期通胀预期或抬头，程度取决于降息节奏。先从财政政策来看，特朗普主张对外加关税与对内减税，但两者对财政的影响有对冲作用；关税对制造业回流的吸引存在不确定性，特朗普上一任期希望通过提高关税来吸引制造业回流，但实际效果有限，新的任期美国制造业就业和建设支出能否显著增加，贸易逆差能否明显改善，值得观察。财政开支方面，削减财政开支的计划需要货币政策方面的协同支持，因此特朗普大概率会给美联储施加压力，但具体的降息节奏仍然取决于经济数据的变化。特朗普对美联储的干预倾向较大，此前曾认为总统应对利率和货币政策有一定发言权。

　　从货币政策方向来看，特朗普倾向于宽松，其上台后可能会给美联储施加“加快降息”的压力。但美联储也会有自己的考虑，经济数据或仍是政策锚点，在没有发生重大风险事件、经济数据仍然维持韧性的背景下，我们预计降息节奏短期仍将以回归中性利率为目的，11月降息25bp仍是大概率。

　　外交方面，特朗普对于全球各国的态度较民主党更为强硬，或加剧全球通胀效应。特朗普与美国历任总统不同，对于美国以外的国家态度强硬，这可能会导致其政策实施时更少考虑其他经济体的诉求，给非美国家提供了更大的外交活动空间，但同时可能也意味着关税等贸易限制更加倾向于“一视同仁”，全球或面临更为严重的经贸环境与供应链波动风险。

　　产业方面，对传统能源的青睐对通胀的影响或有限。能源方面，特朗普提到可能废除拜登政府的清洁能源条例，增加石油钻探活动，但我们认为短期实现难度较大。当前美国是全球最大的产油国，石油生产商有逐利需求，从近3个月WTI原油期货以及美国页岩油的新井成本看，WTI油价在65美元/桶附近有支撑，当前WTI原油现货价格在70-72美元/桶，这方面给通胀的降温效果会有，但空间也不大。

　　影响：综上分析，我们认为特朗普的政策短期具有通胀效应，移民的限制也容易催升美国劳动力市场成本，加大以服务业为主的通胀压力，同时也与降息节奏相互影响。预计短期市场的通胀交易有所抬头，美元指数、美债利率将较为强势；板块方面，未来这一轮通胀更多在服务业而非周期品，建议关注美股大盘消费、制造与科技。

　　风险提示：美国降息节奏不及预期；全球经济景气度不及预期；地缘局势超预期。