德邦证券-海外市场周报：“类金发女郎”行情或延续-240922

　　投资要点：

　　上周全球市场涨多跌少，港股领涨全球主要市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒生科技和恒生指数分别上涨6.4%和5.1%；美股三大指数小幅上涨，道指上涨1.6%，纳指上涨1.5%，标普500上涨1.4%；欧洲方面，法国CAC40指数和德国DAX指数分别上涨0.5%和0.1%，英国富时100下跌0.5%；亚太市场方面，日经225指数上涨3.1%，越南VN30指数上涨2.5%，印度SENSEX30上涨2.0%，韩国综合指数上涨0.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美联储降息50bp有其合理性。北京时间9月19日凌晨，美联储召开FOMC议息会议决定降息50bp；点阵图方面，多数官员认为2024年累计降息100bp较为合理，暗示2025年进一步降息100bp。50bp的降息超出了部分市场的预期，但正如我们在FOMC前瞻点评中提到的，从以下角度来看，降息50bp有其合理性：第一，美国的经济数据呈现出通胀转弱、就业不稳的状况，50bp的首降有助于提升软着陆概率；第二，欧央行已经降息2次，此次美联储若降息50bp，或是意图与欧央行的步伐保持一致；第三，当前美联储降息的目标更多是回归中性利率，就此前5.25%-5.5%的基准利率高度来看，降息初始加快一些脚步无可厚非。从鲍威尔讲话中也可以得到验证，其表示联储只是在“适度校准政策立场”，后续没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定。另外，美国大选两党博弈可能也对美联储的决策产生一定影响。

　　市场表现中性，鲍威尔偏鹰的发言对冲了50bp的降息效果。本次鲍威尔的发言认为就业和通胀目标的风险已经大致平衡；承认通胀的进展，但不认为通胀问题已经解决，为继续保持“数据依赖”做铺垫；承认劳动力市场降温，但认为整体仍然稳固，没有看到失业救济申请或裁员人数增加。发言后，美股和黄金均呈现出冲高回落的趋势，美债收益率和美元指数在短暂下挫后回升。这说明投资者已经消化并接受了50bp只是为了回归中性利率的观点，美联储成功达到“稳定市场”的目的。在劳动力市场稳固，通胀回落的背景下，市场短期可能会延续“类金发女郎”行情，美股表现或值得期待，受益于美债曲线陡峭化的美股小盘成长或具有更高的弹性。

　　微观角度显示出美国消费有走弱趋势，联邦快递业绩不及预期。上周联邦快递发布财报，2025财年第一财季利润为8.92亿美元，比分析师预期低24%。同时公司下调未来财年的财务预期，预计每股收益在20至21美元之间，低于预期的20至22美元。联邦快递将业绩不佳归咎于通货膨胀的压力，宏观经济原因导致运输需求下降，客户不再为优先快递支付更高的费用。联邦快递通常被视为经济的风向标，从微观层面可以观察到美国消费的二元分化在加剧，消费整体存在走弱可能。

　　配置策略：短期来看，“类金发女郎”行情下，建议关注美股，尤其是弹性更高的美股小盘成长。黄金价格在SPDR持仓持续上升的背景下仍有支撑。往后看，在经济“软着陆”的假设下，交易难度或进一步加大，需要等待美国大选等不确定性因子的落地，更明朗的趋势或在11月出现。

　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。