天风证券-微观流动性跟踪：谁在逼空？-241106

　　投资要点：

　　10月下旬以来，A股市场重回区间震荡，场内资金供给一度转向紧张：一方面，此前A股资金面最主要支撑——ETF资金近几周来逐步转为净流出，很大程度上造成了场内资金供给的收窄，同时北向资金交易近期小幅降温，外资回流或也存在一定放缓迹象；另一方面，两融近期延续大额净流入，且公募发行近两周来小幅升温，一定程度上缓解了ETF流出对供给端的压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金需求端近期维持小幅扩张，并一定程度上放大场内资金供需缺口，股权融资阶段性走高，以及资金南下布局港股或是主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在换手率的中枢提升时，往往表示增量资金入市，自然人成交占比回升，高风险偏好的活跃自然人资金占据主导地位。

　　微观流动性整体：两融延续大额流入，ETF转为净流出。

　　本期资金供给合计395亿元，资金需求572亿元，整体对于市场净流出177亿元。1）两融延续大幅流入；2）ETF转为净流出；3）偏股型公募发行回暖。

　　偏股型公募新发：近一周发行份额显著回升。

　　本期偏股型公募新发份额为204.8亿份，相较于上期15.99亿份变化+1181.11%。最近一周新发水平位于过去三年的71%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于4%和96%分位。

　　北向资金：北向成交小幅降温。

　　截至11月3日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为12.70%，较两周前的15.49%整体小幅回落。近一阶段随着外围扰动升级、国内市场逐渐回归理性，北向资金活跃度出现一定程度回落。

　　两融资金：融资余额连续7周攀升。

　　截至2024年11月3日，市场融资余额为16,884亿，融券余额为97亿，整体占全A流通市值比例为2.25%。两融交易额占全A成交额比例为9.76%，场内两融余额及交易热度延续高位。本期双周两融表现为净流入885.38亿元，较上期的净流入2,172.79亿相比变化-59.25%。

　　存量股票型ETF：本期转为大幅净流出。

　　本期存量股票型ETF净申购额为-695.61亿元，相比于上期的+1,807.49亿元变化-138.49%。股票型ETF近一阶段转向净流出，其中以规模型ETF净流出额居高，最近2周净流出额达543.02亿。

　　股权融资：融资规模小幅回升。

　　以发行日统计，本期股权融资规模159.39亿元，相比于上期124.38亿元变化+28%，其中2024年10月28日至11月3日单周股权融资规模为59.9亿。A股股权融资规模近期有所回升。

　　产业资本：本期减持规模进一步扩大。

　　本期产业资本表现为净减持62.50亿元，相比于上期净减持46.07亿元变化36%。10月以来A股产业资本减持规模持续扩张，或与近期市场行情回暖相关，但另一方面当前政策监管严格规范大股东减持行为，或一定程度上影响之后产业资本减持热度的回升。

　　限售解禁：当前解禁压力维持相对低位。

　　本期限售解禁市值为619.21亿元，相比于上期667.49亿元变化-7.23%，当前A股限售解禁压力整体处于偏低水平。未来两周预计解禁748.13亿元。

　　南向资金：本期净流入约475亿。

　　本期南向资金净流入474.65亿元，相比于上期净流入333.17亿元变化+42.47%。南向资金流入港股意愿近期再度增强，反映近期随着恒指逐渐筑底，内地资金对于港股信心正在逐步修复。另一方面，9月以来阿里巴巴纳入港股通也进一步推动了近期资金南下热度。

　　风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。