光大证券-百联股份-600827-2024年三季报点评：投资收益增厚短期利润，强化供应链管理-241106

　　公司1-3Q2024营收同比减少8.31%，归母净利润同比增长366.88%

　　公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入216.17亿元，同比减少8.31%，实现归母净利润16.20亿元，同比增长366.88%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比减少45.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，前三季度公司投资收益为19.03亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入64.44亿元，同比减少10.91%，实现归母净利润13.45亿元，上年同期为0.14亿元，实现扣非归母净利润-0.43亿元，上年同期为0.04亿元。

　　公司1-3Q2024综合毛利率下降1.15个百分点，期间费用率上升0.25个百分点

　　1-3Q2024公司综合毛利率为25.38%，同比下降1.15个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为24.99%，同比下降1.44个百分点。

　　1-3Q2024公司期间费用率为23.55%，同比上升0.25个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.06%/7.44%/0.02%/0.03%，同比分别变化-0.08/ +0.32/+0.04/-0.03个百分点。3Q2024公司期间费用率为26.81%，同比上升1.86个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.27%/8.47%/0.04%/0.03%，同比分别变化+0.88/ +0.88/ +0.13/-0.03个百分点。

　　发行华安百联消费REIT，强化供应链管理

　　3Q2024公司利润较多，主要是由于公司发行了华安百联消费REIT取得投资收益。华安百联消费REIT于2024年8月16日起在上交所上市，最终募集基金份额10亿份，发售价格为2.332元/份，基金募集资金净额为23.32亿元。2024年公司强化供应链管理和营运协同，引进差异化竞争的首店，策划首发活动，加大对场地、会员、推广等方面的支持力度。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司业绩超出我们此前预期，主要是由于公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益，我们上调对公司2024年EPS的预测202%至0.92元，考虑到未来消费复苏进程仍有一定不确定性，且华东地区线下零售竞争较为激烈，我们下调对公司2025/2026年EPS的预测21%/21%至0.26/0.28元。公司在上海等地具有较强竞争优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。