光大证券-周大生-002867-2024年三季报点评：前三季度门店净增129家，完善国家宝藏产品矩阵-241106

　　公司1-3Q2024营收同比减少13.49%，归母净利润同比减少21.95%

　　公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入108.09亿元，同比减少13.49%，实现归母净利润8.55亿元，同比减少21.95%，实现扣非归母净利润8.37亿元，同比减少20.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入26.12亿元，同比减少40.91%，实现归母净利润2.53亿元，同比减少28.70%，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比减少27.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司1-3Q2024综合毛利率上升2.36个百分点，期间费用率上升3.08个百分点

　　1-3Q2024公司综合毛利率为20.58%，同比上升2.36个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为27.48%，同比上升9.70个百分点。

　　1-3Q2024公司期间费用率为8.65%，同比上升3.08个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.62%/0.71%/0.23%/0.08%，同比分别变化+2.68/+0.15/+0.24/+0.02个百分点。3Q2024公司期间费用率为12.62%，同比上升7.03个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.29%/0.94%/0.28%/0.11%，同比分别变化+6.31/ +0.38/ +0.29/+0.05个百分点。

　　前三季度门店净增129家，完善国家宝藏产品矩阵

　　截至2024年三季度末，周大生品牌门店数量共计5,235家，其中加盟门店4,886家，自营门店349家，公司门店数量较2024年初净增加129家。2024年，公司结合客群画像及不同场景需求洞察，继续深化国家宝藏产品矩阵打造，推出以国宝文物“各种釉彩大瓶”“莫高窟220窟”等为灵感开发的“青花瓷色”、“敦煌色”主题产品。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于黄金珠宝景气度相对较差，考虑到未来金价及黄金珠宝景气度仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测23%/25%/26%至0.99/1.05/1.12元。公司门店持续拓张，产品矩阵不断完善，维持“增持”评级。

　　风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省代模式推广不及预期。