光大证券-豫园股份-600655-2024年三季报点评：珠宝门店达4995家，静待业绩回暖-241106

　　公司1-3Q2024营收同比减少8.72%，归母净利润同比减少48.12%

　　公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入361.01亿元，同比减少8.72%，实现归母净利润11.59亿元，同比减少48.12%，实现扣非归母净利润-6.72亿元，亏损额度同比扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入85.29亿元，同比减少29.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长5.12%，实现扣非归母净利润-2.29亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司1-3Q2024综合毛利率下降0.46个百分点，期间费用率上升0.09个百分点

　　1-3Q2024公司综合毛利率为13.06%，同比下降0.46个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为12.28%，同比下降1.40个百分点。

　　1-3Q2024公司期间费用率为14.47%，同比上升0.09个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.34%/5.45%/3.58%/0.10%，同比分别变化-0.46/ -0.01/+0.65/-0.09个百分点。3Q2024公司期间费用率为16.05%，同比上升0.53个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.74%/7.00%/2.17%/0.15%，同比分别变化+0.07/ +1.20/ -0.66/-0.07个百分点。

　　珠宝门店达4995家，房地产实现销售签约额81.71亿元

　　截至2024年9月末，公司门店共计5,571家，其中珠宝时尚4,995家（其中加盟店4,709家），餐饮管理及服务204家（其中加盟店23家），医药45家（其中加盟店4家），文化食品饮料及商业82家，时尚表业222家（其中加盟店148家），化妆品23家。地产方面，2024年前三季度，公司房地产物业开发实现销售签约额约81.71亿元，实现销售签约面积约49.4万平方米。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司黄金珠宝业务，受金价较高影响，零售端销售不及预期，鉴于未来黄金珠宝景气度恢复进展有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测60%/62%/63%至11.10/11.81/12.53亿元。公司核心物业具有较强区位优势，黄金珠宝业务在华东等地具有较强竞争优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。