华鑫证券-食品饮料行业周报：酒企主动降速控节奏，大众品进一步分化-241105

　　▌一周新闻速递

　　行业新闻：1）仁怀3万吨酱酒项目新进展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）剑南春等5酒企上榜四川百强民营企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）前九月广东啤酒产量增长0.7%。

　　公司新闻：1）贵州茅台：3万吨酱香系列酒技改项目新进展。2）五粮液：三年分红率提至70%。3）西凤酒：4万吨制酒项目开工。

　　▌投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：三季报披露期结束，大部分酒企主动降速调整。名酒中，茅台与汾酒三季度业绩相对坚挺，后续挑战主要在于回归市场化发展，地产酒龙头如古井、今世缘、金徽酒则展现出业绩韧性，借助坚实的地区渠道布局基础维持基本盘，而洋河三季度主动调整，为渠道库存争取缓冲。本周我们参加山西汾酒、舍得酒业业绩交流会，1）山西汾酒来看，汾酒目前品类势能仍在，产品结构顺应市场环境进行调整，老白汾预计加大力度推广并放量；省内增速预计放缓，省外依靠青30终端建设与老白汾网点布局实现增长。2）舍得酒业来看，公司目前处于调整期，目前次高端价位带受商务场景转弱而动销疲软。公司腰部产品舍之道表现较好，短期为公司弥补一定销量，业绩整体恢复关注商务场景回暖，预计弹性较大。基本面来看，三季度白酒业绩如期出清，为后续轻装上阵奠定基础，茅台多省市经销商停止向部分渠道供货，飞天茅台价格企稳回升，市场预期相对平稳，后续具备较强业绩确定性的标的仍能对估值起到一定支撑作用，五粮液从11月3日起全面停货，中期关注酒企年度目标制定。我们建议重点关注低估值与业绩确定性强的白酒标的，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡。

　　大众品板块：调味品行业必选属性明显，企业业绩相对坚挺，速冻品受下游餐饮压力传导，同比表现承压，休闲零食渠道红利持续释放，延续高增，软饮料淡季价格竞争加剧，龙头企业势能强劲。本周我们参加东鹏饮料、安琪酵母、涪陵榨菜、宝立食品、欢乐家、立高食品、龙大美食业绩交流会。1）东鹏饮料来看，公司主品增长势能仍在，补水啦新品势能强劲，在渠道扩张与网点开发上仍有较大空间。2）安琪酵母来看，三季度利润阶段性偶然因素影响，各项目Q4逐渐投产，产能瓶颈突破，关注运力恢复与政府补贴延后发放进度。3）涪陵榨菜来看，公司积极调整产品打法，榨菜品类做利润，其他品类促销做规模。4）宝立食品来看，公司B端开拓会员商超/便利店等空白渠道，空刻品牌势能逐渐建立，同时关注二代接班标的尝试并购协同，补齐渠道供应链空白。5）欢乐家来看，公司二三季度销售淡季叠加费用投放较高出现业绩调整，Q4预计费用结构优化，同时旺季销售打法具备优势，预计业绩略有优化。6）立高食品来看，商超渠道货架产品阶段性调整使得业绩承压，UHT产线三季度投产，目前产能持续爬坡，稀奶油势能持续释放。7）龙大美食来看，公司持续聚焦食品主业，收缩养殖、屠宰业务，预制菜成本优势凸显，业务规模保持良好增势。中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。。

　　▌风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。