华鑫证券-食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，财报密集披露期-241027

　　▌一周新闻速递

　　行业新闻：9月四川白酒产量下降7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司新闻：1）贵州茅台：茅台1935捐赠350万助力公益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）茅台酱香系列酒授权电商增至36家。2）川酒集团：上半年营收101.35亿。

　　▌投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：1）本周秋糖会在深圳举办，从参展商看，参展商总数量预计4200余家，总数量同比下降；同时头部酒企参展较少，以中小规模酒企与名酒开发品为主。从观展人气看，整体人气较淡。我们认为，本次秋糖会整体反馈符合预期，中秋国庆以来动销承压，与秋糖会相隔时间较短，基本面边际改善可能性较小。2）本周贵州茅台发布前三季度报告，整体业绩符合预期，收入利润仍保持双位数增长，体现名酒龙头强韧性。3）本周我们参加路德环境、金徽酒业绩交流会，①路德环境来看，公司产能逐步释放，后续业绩增长重点在于销售端，今年5月起公司董事长全面负责销售业务，销售团队基本搭建完成，等待后续需求逐步复苏，公司业绩弹性预计较大。②金徽酒来看，公司高端年份系列确立清晰用户工程建设打法，三季度宴席场景助推中端价格带放量，Q4订货会围绕星级产品做出货，目前库存水平良性，关注四季度目标冲刺。我们认为，需求端的回暖速度预计慢于资本市场的情绪恢复，但在今年五一中秋等旺季的整体氛围偏弱、渠道压力普遍较大的情况下，业绩担忧已反映在此前预期中，后续具备较强业绩确定性的标的仍能对估值起到一定支撑作用。我们建议重点关注低估值与业绩确定性强的白酒标的，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡。

　　大众品板块：本周我们参加仙乐健康、劲仔食品、佳禾食品业绩交流会。1）仙乐健康来看，中国区订单边际缩减，但美洲、亚太地区新客户持续开发提供增量收入，欧洲自动化包装产线交付显著缩短交付周期，提升订单价值，BF与个护业务持续爬坡，利润有望延续延续逐季改善。2）劲仔食品来看，成本持续优化利好盈利提升，营收端受线上渠道团队、打法调整拖累，后续抖音持续做新品首发，随着溏心鹌鹑蛋/深海鳀鱼等新品上市，产品将毛利空间持续打开。3）佳禾食品来看，我们认为公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，同时C端产品推广力度较大致盈利能力下降。长期看粉末油脂业务在工业客户的开拓下预计稳增；咖啡业务经过培育期后期待放量；植物基业务增长取决于C端投放力度与效果。中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。

　　 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　▌风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。