西南证券-威贸电子-833346-产品结构持续优化，集成组件化策略提升23年盈利能力-240223

　　事件：威贸电子发布2023年年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年全年实现营收2.3亿元，同比+13.2%；实现归母净利润3900.7万元，同比+12.16%；实现扣非归母净利润3423.5万元，同比+28.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，单Q4实现营收5506.1万元，同比+1.0%；实现归母净利润1046.3万元，同比+26.9%；实现扣非归母净利润758.2万元，同比+31.7%。

　　公司部分新项目实现量产，营收稳步提升。公司23年全年实现营收2.3亿元，同比+13.2%。2023年营收稳步增长的原因是公司智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产，同时产品结构不断升级，组件化项目持续增加，家电类项目中电熨斗等组件产品的销量大幅上升。公司新能源汽车领域的业务23年开始放量，处于持续攀升阶段。23年传统汽车占比暂时仍多于新能源汽车业务。预计24年新能源领域会出现较大幅度增长，可能会超过传统汽车的占比。

　　公司采取集成化、组件化策略，盈利能力明显提升。23年公司实现扣非归母净利润3423.5万元，同比+28.9%。公司23H1报告显示整体毛利率为30.8%，较去年同期增长4.2pp，盈利质量明显增加。公司注重开发高技术含量、高附加值、集成化产品，同时能够较早期介入客户产品开发并进行物料整合，形成原材料规模效应，将毛利率维持在较高水平。

　　汽车、家电和工业自动化三大业务板块齐发力，公司业绩有望稳健增长。在新能源领域，公司未来两年内将持续推进与均胜电子及国内新能源龙头车企等客户的合作，在充电枪和其他汽车线束组件等产品上做好现有项目的推进和新项目的研发。同时，公司与老客户德国EBM集团在储能项目的风扇产品逐步进入量产阶段。另外，工业自动化领域客户德国菲斯曼的热泵项目也在持续推进中。在家电领域，与法国SEB集团等客户合作的成熟项目如电熨斗等还在持续增量中，此外公司也在积极开展与国外专业咖啡机品牌的合作。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.0/49.1/60.5百万元，CAGR为20.3%，对应PE为24/19/15倍。公司在手新项目充足且在新能源家电等领域持续投入，优化产品结构，增加高附加值产品占比，业绩有望稳步增长。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。

　　风险提示：市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。