兴业证券-晨会纪要-240305

　　今日重点推荐

　　宏观：节后开复工和地产销售恢复情况如何

　　分析师：段超证券投资咨询资格编号：S0190516070004

　　新房销售恢复至节前水平，主因三线城市恢复较快，一线仍低于节前水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后全国30大中城市新房销售季节性回升，本周已恢复至节前水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结构上看主因三线城市新房销售回升速度较快，高于节前水平，一线新房销售则暂时仍低于节前水平，二线基本持平节前水平。节后复工进度较慢。百年建筑网调研数据显示，截至农历正月十八，全国10094个建筑工地开复工率39.9%，农历同比小幅增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点，节后工人返工仍有修复空间。宏观经济展望：接下来关注全国两会对增长目标的制定以及政策部署。开年以来货币政策先行，降准降息均已落地；财政主要在部署存量政策，即万亿增发国债资金的推进落地，截至2月万亿国债项目及预算资金均已下达；准财政方面，PSL在2月净投放为0，也即2023年增加的5000亿元额度投放完毕之后暂未加码。

　　风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突。

　　固收：软着陆路径的强化

　　分析师：黄伟平证券投资咨询资格编号：S0190514080003

　　分析师：左大勇证券投资咨询资格编号：S0190516070005

　　海外软着陆路径强化：美国基本面韧性十足，通胀呈现粘性，但尚无反弹风险。“三低”时代的终结：2008年次贷危机后，发达市场经济体普遍进入低增长、低通胀、低利率的“三低”时代，需求不足成为制约发达经济体增长的核心矛盾。“三低”时代终结的资产启示：美债曲线运行中枢系统性抬升。美债策略：把握美联储降息的拐点。美国增长动能放缓的方向确定，美联储开启降息的时点正在不断临近。市场已经将3月开启降息修正至6月，我们认为这一定价符合当前数据揭示的趋势。虽然中期美国利率中枢可能抬升，但相对目前的曲线而言，美债依然存在资本利得空间。如果10年美债合理中枢在3.5%附近，对应目前水平还有50bp以上的下行空间。

　　风险提示：美国通胀压力二次抬升；美国经济韧性进一步超预期。

　　通信：继续增配算力产业链

　　分析师：章林证券投资咨询资格编号：S0190520070002

　　Scaling Laws启示下，算力仍是大模型升级主要瓶颈。海外算力产业链业绩爆发，国内算力产业链迎替代机遇，展望三月，英伟达GTC大会，一季度业绩预告等催化可期，当前时点，算力产业链仍是配置首选。

　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。