国金证券-东方电缆-603606-合同负债高增，海上业务交付加速-241023

　　业绩简评

　　2024年10月23日，公司披露三季报，前三季度实现营收67.0亿元，同比增长25.2%，归母净利润9.32亿元，同比增长13.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3营收26.3亿元，同比增长58.3%，环比下降4.6%；归母净利润2.88亿元，同比增长40.3%，环比下降24.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　Q3海陆齐头并进，海上业务交付加速：三季度公司海缆系统及海洋工程实现营收12.3亿元，同比增长64.5%，预计主要受下游海风项目加速开工影响；陆缆系统实现营收13.9亿元，同比增长53.1%。2024年前三个季度海缆系统及海洋工程实现营收30.0亿元，同比提升14.9%，陆缆系统营收36.9亿元，同比提升35.0%。

　　陆缆在手订单环比微增，海缆订单有望逐步向上：截至10月18日，公司在手订单约为92.4亿元，环比8月增长3.7%，分业务来看，海缆订单29.5亿元，环比持平，陆缆订单48.9亿元，环比增长8.1%，海洋工程在手订单14.0亿元，环比下降2.5%。近期公司中标广东阳江帆石一海风项目首回500kV海缆及敷设项目，项目价值量约9.3亿元。展望后续，随着“十四五”步入尾声，广东、江苏海风用海问题逐步解决，国内存量海风项目推进有望加快，公司海缆订单量有望逐步向上。

　　期间费用率略有下降，合同负债同环比高增：公司三季度期间费用率为6.82%，同比下降0.78pct，其中销售/管理/研发费用率分别为2.09%/1.07%/3.66%，同比+0.02/-0.63/-0.17pct。截至三季度末，公司合同负债规模为8.59亿元，环比提升194%，同比提升162%，下游海风项目推进加速背景下公司在手订单有望加速交付。

　　积极推进公司ESG建设，海外订单获取有望受益。公司披露《公司ESG管理办法》，提升公司运营、管理质量，并将定期披露ESG报告。公司海外收入持续提升背景下积极建设ESG体系，有望加强海外客户信任度，提升国际化竞争水平，后续海外订单获取有望受益。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司三季报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、18.0、22.6亿元，对应PE为32、22、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。