华泰期货-航运周报：班轮公司频发涨价函抬升主力合约估值，关注5月中旬涨价函兑现情况-240428

　　策略摘要

　　中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月上旬涨价函目前已经大致兑现，关注5月中旬涨价落地情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月中旬，主要班轮公司调涨5月1日后报价，马士基上海-鹿特丹4月29日后船期报价为2900美元/TEU以及4500美元/FEU；CMA 5月上旬船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU；MSC5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。5月初涨价目前已经大致兑现，SCFI上海-欧洲最新报价上涨16.69%至2300 $/TEU，TCI（天津-欧洲）周度上涨19.72%。4月底班轮公司再度发布涨价函，CMA5月15日后船期报价涨至2700/5000，赫伯罗特5月15日后船期报价涨至2150/4100（未包含PSS），关注后期其他班轮公司是否跟随。

　　胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。

　　4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。

　　总的来看，5月上旬运力减少叠加五一假期前货量的集中出运，班轮公司顺势涨价抬升市场运价，4月27日SCFI上海-欧洲航线报价大致反映5月上旬涨价预期，达飞以及赫伯罗特宣布5月中旬后再度涨价抬升06合约估值，关注5月份报价落地情况。地缘端,中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得WEEK19实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海-欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约折合美金报价为2600-2700美金附近，需关注5月中旬涨价函兑现情况，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2408以及EC2410合约的正套操作。

　　核心观点

　　■市场分析

　　截至2023年4月26日，集运期货所有合约持仓72859手，较一周前增加14721手。EC2404合约周度下跌0.96%，EC2406合约周度上涨13.40%，EC2408合约周度上涨15.59%，EC2410合约周度上涨14.22%，EC2412合约周度上涨14.09%。4月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨16.69%至2300 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨13.45%至3602 $/FEU。4月22日公布的SCFIS收于2134.85点，周度环比下跌0.61%。

　　集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月27号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.39万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.3万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。以色列集装箱船“地中海维拉克鲁斯”轮（MSCVeracruz）、美国集装箱船“马士基约克敦”轮（Maersk Yorktown）、以色列集装箱船“地中海达尔文”号（MSCDarwin VI）以及英国油轮仙女座之星”（Andromeda Star）近期遇袭。去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域目标。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。

　　5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧WEEK19实际运力为16.4万TEU，占计划运力比重为64%左右，相对较低。

　　船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU集装箱船舶顺利交付。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航