国信证券-电连技术-300679-1Q24营收、扣非归母净利润均创历史新高-240426

　　1Q24营收和扣非归母净利润均创季度历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收31.29亿元(YoY +5.4%)，实现归母净利润3.56亿元(YoY -19.6%)，扣非归母净利润3.48亿元(YoY +19.7%)；其中，4Q23实现营收9.24亿元(YoY +22.4%，QoQ +10.1%)，归母净利润1.09亿元(YoY +254.5%，QoQ -11.0%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q24公司实现营收10.4亿元(YoY +68.8%，QoQ +12.5%)，归母净利润1.62亿元(YoY+244.4%，QoQ +48.8%)，扣非归母净利润1.51亿元(YoY +252.1%，QoQ+34.8%)。我们认为，公司1Q24业绩快速增长主要系受益于安卓产业链全面回暖以及汽车连接器业务快速成长。

　　研发费用提升较多，公司布局AI相关高频、高速连接器。2023年公司研发费率9.47%，同比提升0.55pct，1Q24公司投入研发费用1.13亿元，同比增长69.67%。在公司年报披露的研发项目中，新增服务器用Multi-trak线缆组件的研发，实现服务器内部主板到背板以及主板到加速卡的互联，目前仍处于中试阶段。AI使人形机器人等新领域快速发展，市场空间持续放大，AI服务器数量也迎来爆发式增长，高速线束类产品具有非常广阔的应用前景，公司将加强在AI相关领域的高频、高速产品布局。

　　竞争格局稳定，充分受益新能源车智能化提升。2023年公司汽车连接器实现营收8.23亿元，同比增长60%。根据中汽协数据，2023年我国新能源汽车产量达到958.7万辆，同比增长35.8%，预计2024年销量有望达到1150万辆。另外，2023年国内新能源汽车出口达120.3万辆，同比增长77.6%，呈现出出口持续扩大、国内走向海外的全球化发展趋势。随着国内新能源汽车智能化程度不断提升以及出海和内销双旺，预计2024年公司汽车连接器业务将继续实现高增长，并且随着产能扩充，规模效也将体现。

　　消费电子类传统业务，受益安卓产业链全面复苏。2023年下半年，安卓系手机需求复苏，公司的射频连接器及电磁兼容件相关产品在下半年订单也有所回升，毛利率水平相对稳定。此外，公司的BTB产品与头部客户持续深入合作，其中射频BTB产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反映，国产替代大趋势下，预计公司BTB产品在头部客户中的份额将进一步提升。

　　盈利预测与估值：由于公司核心客户手机、汽车市场需求释放超过此前预期，我们预计公司2024-25年归母净利润预计由4.59/5.97亿元，上调至2024-26年归母净利润6.15/8.08/11.14亿元（+72.6%/+31.5%/+37.8%），对应当前市值PE为29/22/16x，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车客户拓展不及预期的风险、消费电子需求下滑的风险