国信证券-脸书-META.US-AI投入期或带来利润承压，广告效率持续提升-240426

　　财务表现：主营广告业务营收利润增速强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①整体：一季度营收365亿美元（同比+27%），公司指引20%-29%，BBG一致性预期27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中广告收入356亿美元（同比+27%）。营业利润138亿美元，营业利润率38%（同比+13pcts、环比-3pcts），净利润为124亿美元（同比+117%），净利率34%（环比-1pcts）。②分业务：1）Family of Apps：一季度收入360亿美元，同比+27%，运营利润为177亿美元，其中广告收入为356亿美元；2）Reality Labs：四季度收入为4.4亿美元，同比+30%，运营利润为-38亿美元（上季度-46亿美元）。

　　业务亮点：①一季度广告营收稳健，在线商务增长强劲：本季度广告收入同比+27%，广告收入中在线商务增长贡献最大，其次是游戏、娱乐和媒体。从用户地域来看，世界其他地区和欧洲的广告收入增长最为强劲，分别为40%和33%。②上调全年资本开支，指引Reality Labs亏损逐年增加，预计影响利润率：上调2024年资本开支至350-400亿美元(前值300-370亿美元)，同比+13%-40%。预计全年总费用将在960-990亿美元（前值为940-990亿美元），Reality Labs预计运营亏损将逐年显著增加。③广告效率持续提升驱动收入增长：本季度广告展示量同比+20%，广告平均价格同比+6%、连续第五个季度加速提升，反映了客户需求与广告ROI增长。公司通过优化推荐模型如更大的广告排名架构MetaLattice提高跨功能（Feed、Reels等）的广告效果。使用更多自动化工具提高了广告效率，如Advantage+为广告商提供更多自动化设置。

　　业绩指引：公司指引预计2Q24收入365-390亿美元，同比+14%-22%，其中位数18%略低于BBG一致预期20%。预计全年总费用将在960-990亿美元（前值为940-990亿美元）。

　　投资建议：考虑到考虑公司主业广告的稳健增长，小幅上调2024-2026年公司收入为1589/1788/1990亿美元（前值1576/1750/1927亿美元），公司预计加大投资以及RL亏损逐年增加，调整2024-2025净利润为515/567/623亿美元（前值505/590/664亿美元）。给与目标价500-550美元，中值对应2024年PE约26x，维持“买入”评级。

　　风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期；