国元证券-汽车与汽车零部件行业：边际改善的汽车行业-241111

　　报告要点：

　　第三季度增长趋缓，上市公司收入利润下滑

　　受上半年价格战透支以及价格下压等多重影响，24年Q3汽车行业业绩呈现收缩态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销量层面，2024Q3单季度汽车产销分别为757.4万辆和752.4万辆，同比-3.22%和-3.87%，其中乘用车产销量分别为675.7万辆和670万辆，同比-1.93%和-2.33%，商用车产销量82.1万辆和82.4万辆，同比-12.66%和-14.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩层面，整体法下SW汽车行业上市公司Q3收入9,674.08亿元，同比-0.25%，归母净利润370.69亿元，同比-10.13%。

　　10月销量大幅提升，年底前边际改善趋势显著

　　受以旧换新等政策推动，10月行业销量快速呈现上行态势。10月1-31日,全国乘用车厂商批发277.4万辆，同比去年10月同期增长13%，较上月同期增长11%，今年以来累计批发2,121.9万辆，同比增长5%。其中新能源批发139.9万辆，同比去年10月同期增长58%，较上月同期增长14%，今年以来累计批发930.9万辆，同比增长37%。边际改善趋势显著。此外十月底以来，多地加大“加力以旧换新”力度，放宽各项条款推动汽车消费，如10月28日湖北商务厅宣布汽车置换更新补贴取消车辆登记地等多项限制，10月26日广西上午发布通知将“本地开票外省上牌”纳入汽车置换更新补贴等。预计11月在政策持续发力及行业年底冲量叠加以旧换新政策到期前抢抓窗口期等多方面影响下，仍将保持较高景气。

　　投资建议：

　　关注销量边际上行对二级市场的提振作用，关注新质生产力主线牛市背景下汽车科技的赋能作用，关注包括特斯拉在内的领先车企及其关键产业链环节的持续发力。

　　风险提示：

　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险、海外电动化不及预期风险、海外政策恶化超预期风险等。同时建议逐步将年底“以旧换新”退坡带来的行业波动风险纳入考虑。