开源证券-纺织服饰行业周报：Q1前瞻制造优于品牌，新增推荐健盛集团-240324

　　重点推荐：开润股份&健盛集团&滔搏&361度&名创优品

　　一季度前瞻亮眼：开润股份、诺邦股份、华利集团、兴业科技、361度；运动户外龙头：滔搏、申洲国际、安踏体育、特步国际、李宁、波司登；男装&休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　重点公司观点更新：Q1前瞻制造优于品牌，关注优质代工龙头盈利改善

　　开润股份：全年展望乐观，预计2024Q1业绩好于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2024Q1收入增长20%+，利润端5000-5500万元，对应增速43%-57%，其中预计2B收入增长20%左右；预计2C收入增长20-30%。2024年箱包及服装代工受益于补库和差异化的印尼产能布局提升份额，预计高双增长；品牌端在国内出行景气度上行且品牌精细化运营下，90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇，90分/小米国内预计。由于服装代工及品牌的盈利能力均在底部回升阶段，预计全年业绩端实现50%+增长。健盛集团：2023年业绩超预期，棉袜持续稳健增长，净利率创新高。2024 Q1无缝新客户订单有望放量，产能利用率提升下盈利能力提升空间充分。滔搏：大客户财报均指引大中华表现良好，耐克FY2024Q3收入+6%其中批发双位数增长，预计公司FY2024Q4流水好于市场预期。同时阿迪达斯对2024年大中华区收入指引双位数增长，滔搏受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度：业绩具有确定性的低估值标的，2023年专业品类表现亮眼，随产品矩阵完善、渠道改扩、品牌资源丰富，品牌势能处在上行阶段，2024Q1-Q3订货会预计15-20%增长，同时电商高速增长贡献弹性，海外开立独立站加速布局，预计2024Q1流水预计领跑行业。名创优品：Q4业绩持续超预期，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&欧美加速扩张；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入、利润增速20%-30%。

　　行业：Nike维持FY2024收入指引+1%，露露乐檬FY2024收入指引11-12%

　　2024Q1前瞻：收入端代工普遍好于品牌主要系2023Q1品牌基数高于代工，2023Q1品牌受益于疫后复苏需求向好，代工仍处下游去库阶段。品牌中男装及性价比品牌需求稳健，代工中细分领域龙头表现优秀。利润端代工盈利能力随规模效应修复，预计开润股份、诺邦股份、华利集团业绩表现亮眼，男装受益于需求韧性，预计利润端稳健。Nike：FY2024Q3营收同比持平（货币中性，下同），Nike品牌+2%（鞋+2%/服-3%）、匡威品牌-20%，大中华区连续6季度正增长，FY2024Q3收入+6%其中批发双位数增长。维持FY2024指引收入端货币中性增长1%。Lululemon：FY2023营收实现96.19亿美元，同比增长19%，FY2023北美/大中华区/其他地区收入同比增长12%/43%/66%，中国净拓28至127家店、货币中性下同店+46%。FY2024Q1收入指引9-10%，FY2024收入指引11-12%。

　　风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。