信达证券-蒙牛乳业-2319.HK-业绩表现稳健，总裁实现交接-240328

　　事件：公司发布2023年业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营收人民币986.24亿元，同比+6.5%，实现归母净利润48.09亿元，同比-9.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，23H2公司实现营收475.05亿元，同比+5.9%；实现归母净利润17.89亿元，同比+15.3%。

　　点评：

　　全年收入表现平稳，细分品类呈现分化。尽管行业增速有所放缓，公司全年收入同比+6.5%（包含妙可蓝多并表）。分品类看，液态奶产品表现出色，营收同比+4.9%；冰淇淋受东南亚市场增长拉动，营收同比+6.6%；奶粉业务受市场整体影响，营收同比-1.6%；奶酪业务以新并表的妙可蓝多为主，录得营收43.57亿元。

　　毛利率提升，经营利润率稳中有升。受原奶价格下降和产品结构提升利好，公司毛利率同比提升1.9pct，达37.2%。费用端看，销售费用率受户外消费场景恢复，公司积极推进渠道销售和推广的影响，由22年的24.1%提升至25.5%；而管理费用率保持相对稳定，23年仍然维持与22年相同的4.8%的水平。因此，经营利润率达6.3%，同比提升0.4pct，实现经营利润率23年指引。

　　高飞接任新总裁，战略保持定力。公司在发布23年业绩的同时，宣布原总裁卢敏放卸任，并担任公司副董事长，原常温事业部负责人高飞接任新总裁。高飞于1999年加入蒙牛，历任销售及营销部区域经理、中心经理、销售总经理、营销总经理等职务，参与创造了蒙牛高速发展并领先行业的全过程。业绩会上，高飞表示将保持战略稳定，注重执行。

　　2024年目标务实。在行业增速放缓的大背景下，公司预计24年收入有望实现中低单位数增长，经营利润率继续提升30-50bp。

　　盈利预测：根据iFinD一致预期，预计24-26年公司归母净利润分别为56.86/63.22/66.48亿元，3月27日收盘价对应11/10/9倍，建议关注。

　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧。