华鑫证券-电力设备行业周报：多重利好叠加作用，看好2024年美国大储放量-240115

　　投资要点

　　▌多重利好叠加作用，看好2024年美国大储放量

　　回顾：2023年美国储能增长显著，但规模仍不达预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　据调研机构Wood Mackenzie，2023Q1~Q3美国储能新增装机4.8GW/15.1GWh，同比增长32%/40%，且呈逐季度提升态势（23Q1装机0.72GW/1.89GWh，23Q2装机1.74GW/5.86GWh，23Q3装机2.35GW/7.32GWh），其中23Q3创造美国储能单季度装机记录，实现同比增长62%/47%，环比增长35%/20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，美国储能装机一直由公用事业规模储能（表前电网级储能）主导，其功率及容量分别占2023Q1~Q3美国储能新增装机的91.7%/93.5%。

　　尽管装机增速表现亮眼，相比年初预期，2023年美国储能实际投运规模远低于规划规模，主要归咎于：1）利率：电站业主往往采用一定比例的债务融资，因此电站收益率与融资利率呈负相关，2023年由美国加息引致的高融资利率极大制约项目推进；2）政策/补贴：IRA补贴细则的出台迟至2023年年中且仍在完善；繁琐流程下，项目还面临许可、并网的漫长等待；3）供应链：电芯产业链产能过剩+碳酸锂价格下行带动储能电芯成本快速下降，业主持观望态度；大型并网变压器短缺制约公用事业规模光储项目推进。出于以上因素，2023年美国储能实际投运规模低于预期，Wood Mackenzie预计2023Q1~Q3有82%的部署中公用事业规模储能项目推迟。

　　展望：多重利好叠加作用，看好2024年美国大储放量。

　　项目储备充足，美国大储需求无虞。美国能源信息署（EIA）于1月9日更新数据，截至2023年底，美国在运营和计划中的公用事业规模储能装机容量总计约16GW，据EIA库中收录的规划项目数据，开发商计划2024年新增装机15GW，相当于公用事业规模储能装机容量增长一倍，再考虑到2023年的大量延迟项目，美国大储需求无虞。

　　站在年初时点展望，我们认为，美国改善电网可靠性的需求刚性，其长期增长具有确定性，同时2024年美国大储各项制约因素均有望改善甚至反转：1）降息预期：美联储预期在2024年开始新一轮降息周期，降息将成为美国光储市场需求超预期的核心因素；2）电芯见底：当下电池级碳酸锂现货均价跌破10万元，持续低价逐渐超出海外部分矿企承受能力，已有矿企宣布停产，锂价下行空间逐步收窄，储能电芯价格接近见底，业主采购意愿提升；3）IRA补贴发放：已有美国光伏企业通过税收抵免换取现金（First Solar向金融服务公司Firserv出售7亿美元抵免额度），侧面说明补贴已在顺利发放，预计流程理顺后该类交易将持续增加；4）变压器缓解：国内厂商（如金盘科技）变压器出口美国逐步起量。因此，在“降息预期+电芯见底+IRA补贴发放+变压器缓解”等多重利好叠加作用之下，预期2024年美国光储项目投融资成本同步下行，政策+供应链制约因素逐步化解，考虑前期项目储备，业主积极性有望显著修复，美国大储装机需求有望释放。美国大储市场高质+高价+高壁垒，供需格局和盈利能力均好于光伏、户储，技术领先且在美大储布局扎实的国内企业有望受益。

　　▌P型电池价格反弹，产业链价格有望低位维稳

　　InfoLink价格统计显示，在电池片价格经历持续20周的下行、厂家经历长达2个月的盈利亏损后，电池片厂家采取的大幅减产甚至产线关停措施起效，本周N型TOPCon(M10)电池片主流成交价格保持相对稳定，PERC电池片价格触底反弹，出现0.01元/W的涨幅，结合当前行业低位库存水平与减产规划来看，后续电池片价格仍有望呈现微幅上行，光伏主产业链价格有望低位维稳。

　　▌投资建议

　　美国大储高景气，在美国储能市场有扎实积累的公司有望率先受益，建议关注阿特斯、通润装备、盛弘股份、阳光电源。对电力设备板块维持“推荐”评级。

　　▌风险提示

　　美国储能需求不及预期风险、原材料价格大幅上升风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。