华鑫证券-电力设备行业周报：eVTOL牵引低空经济，政策东风劲吹，商业前景可期-240325

　　▌低空经济是产业发展新赛道，eVTOL是重要载体

　　“低空经济”是以民用有人或无人驾驶航空器为主体，以载人、载货等多场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域发展的综合经济形态，产业链条包括航空器制造、低空空域飞行、基础设施建设运营、低空服务产业等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】民航局在国新办新闻发布会上表示，“低空经济”作为战略性新兴产业，发展空间极为广阔，2023年我国市场总规模已超5000亿元，2030年有望达2万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，eVTOL(电动垂直起降飞行器)是低空经济的重要载体之一，主要用于短途城际、城内通行，兼具电动汽车经济性、直升机便捷性及民航客机安全性，被视为实现城市空中交通（UAM）的新途径。

　　▌政策东风劲吹，顶层规划布局谋篇，产业趋势愈发明确

　　从去年底的中央经济工作会议到今年初的地方两会、全国两会，“低空经济”一直备受政策关注：空域分类及管理是“低空经济”发展和eVTOL商业化基础，2023年11月空管委发布《中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）》，增设G、W类非管制空域（真高300米以下G类空域、真高120米以下W类空域），对应通用航空、电动垂直起降航空器（eVTOL）及轻小型无人机主要活动区域；2023年12月，中央经济工作会议提出打造包括“低空经济”在内的若干战略性新兴产业，“低空经济”战略地位进一步提升；3月18日，民航局召开通用航空工作领导小组会议，专题研究“低空经济”战略性新兴产业；今年全国两会，2024年政府工作报告提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，是低空经济首次被写入政府工作报告。地方层面，据不完全统计，2023年底至2024年初，已有20多个省（自治区、直辖市）将“低空经济”有关内容写入当地2024年政府工作报告，出台相应的行动方案。

　　▌eVTOL产品落地+适航取证进行中，制造环节头部效应初成

　　eVTOL产业链分为上游供应链、中游整机制造和下游运营服务，核心软硬件包含三电系统、飞控系统、通讯与导航系统、机体制造、系统集成以及运营服务等。

　　整机环节：目前全球已有超过200家企业或机构正在研发eVTOL产品，共有420多种型号，头部开发商包括国内的亿航智能、峰飞航空、沃兰特、吉利沃飞长空、时的科技、小鹏汇天等以及欧美国家的Joby、Lilium、Volocopter、Vertical、Archer、Beta等。

　　2023年10月13日，民航局向亿航智能颁发了EH216-S型载人无人驾驶航空器系统型号合格证（TC)，是全球首个获得该类合格证的航空器，对我国eVTOL行业而言是极具借鉴意义的一次突破。2月27日，峰飞航空科技使用自研5座eVTOL“盛世龙”成功完成跨海跨城首飞（深圳蛇口邮轮母港->珠海九洲港码头），往返超100公里，将3小时地面车程缩短至20分钟，商业化前景可期。

　　三电环节：eVTOL垂直起降和飞行所消耗的能量和所需的电池功率密度远高于汽车地面行驶，因此长续航所要求的高能量密度及起飞降落时所需超大功率是航空级电池研发关键难题，除此外，航空级安全性、频繁快速充电能力及复杂环境下性能等要求也极为严苛，对动力电池企业提出挑战；eVTOL电机要求电机功率与机体体积取得平衡，注重电机的大功率和轻量化，对结构设计、磁性能等提出更高要求；电控技术在航空级的应用要求较车规级更为严格，壁垒更高。eVTOL产业化有望带来航空级三电系统产业机会，国内配套成形可期，建议关注布局eVTOL三电系统较早的核心供应商。

　　▌投资建议

　　建议关注：1）eVTOL主机厂：万丰奥威；2）eVTOL零部件产业链：卧龙电驱、蓝海华腾、香山股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。

　　▌风险提示

　　低空经济政策支持力度不及预期风险、eVTOL适航进展不及预期风险、eVTOL技术路线变化风险、eVTOL下游应用市场扩展不及预期、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。